核心观点：

    公司发布20 年业绩快报：2020 年度营收13.2 亿元，同比上升40.0%；营业利润1.4 亿元，同比上升51.0%；归母净利1.4 亿元，同比上升48.2%；扣非归母净利1.2 亿元，同比上升54.0%；基本每股收益为1.84 元/股，同比上升13.6%。全年收入、利润增长符合预期。

    2020Q4：营收6.6 亿元，同比上升40.0%；营业利润1.9 亿元，同比上升31.3%；归母净利1.7 亿元，同比上升27.4%；扣非归母净利1.7亿元，同比上升32.6%。Q4 有较多股份支付费用影响利润增长。

    报告期，公司在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时，销售费用和管理费用的营收占比较去年同期有所下降，销售净利率得到提升，参考同行的发展历史，公司在逐步发展壮大过程中，销售净利率有望持续改善（加回股份支付）。

    公司凭借在大数据安全、云安全的竞争优势，实现远快于行业的增长，未来有望凭借在新型安全产品领域竞争优势跻身第一梯队。

    预计20-22 年业绩分别为1.84、2.13、3.63 元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势，在大数据等细分领域内具备竞争优势，公司处于快速成长期。股份支付费用的波动影响公司净利润，若按公司2020 年10 月21 日所披露的《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》中披露的数据，2020-2024 年的股份支付费用分别为1433 万、7912 万、4128 万、2178 万、860 万。维持上一篇报告的估值水平，给予公司21 年15 倍PS，对应合理价值为378.72 元/股，予以“买入”

    评级。

    风险提示：下游客户对综合解决方案日渐倚重，公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。