事件描述

    公司公告2020 年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入13.22 亿元，同比增长40.04%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长48.19%。计算2020 年第四季度公司营收同比增长约40.01%，归母净利润同比增长约27.36%。

    事件评论

    2020 年营收高速增长，Q4 在相对高基数背景下保持高增长凸显成长性。2020 年公司总营收同比增长40.04%达13.22 亿元，其中2020 年Q4 营收增速约为40.01%，在去年单季度相对高基数下维持高速增长。公司高成长驱动力包括：行业较快速发展（中国信通院预计2020 年中国网络安全产业规模增速约为8.85%）、公司持续研发投入、优化产品结构、行业布局深化和渠道合作等不断完善等。

    效率提升，费用率下降。公司2020 年归母净利润增速48.19%，高于营收增速，得益于公司不断提升经营效率和效能，在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时，销售费用率和管理费率较去年同期有所下降，销售净利率得到提升。对应公司2020 年归母净利润与营业总收入比值较去年同期提升0.57pct 至10.34%，公司2020 年实现净利润1.37 亿元，略微超出市场预期。

    加大网安新兴领域布局有望继续受益。公司布局多云管理，升级云安全战略，同时拟定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、信创、网络安全靶场、新一代智能网关和车联网安全等多个项目，在网安新兴领域持续加大布局，有望持续受益。

    盈利预测和估值：网络安全行业需求正快速恢复，假设疫情得到较好的控制，我们预判2021 年行业成长大概率加速。公司作为A 股较为典型的新兴网安公司，持续加大研发投入和网安新兴细分领域布局，有望继续受益于网安行业新兴细分子领域结构性高景气增长，实现超越行业平均水平的增长。预估公司2021 和2022 年营收分别为19.49 和27.32 元，归母净利润分别为2.09 和3.07 亿元，当前市值对应PS 分别为9X 和6X，对应PE 分别为85X 和58X，给予“买入”评级。

    风险提示

    1. 疫情反复影响行业需求和公司经营；

    2. 行业竞争加剧。