事件：2 月26 日，公司发布了《2020 年度业绩快报公告》，公司2020 年实现营收13.22 亿元，同比增长40.04%，在持续加大研发、销售投入的同时，不断提升经营效率，费用率较同期有所下降，全年实现营业利润、归母净利润1.39 亿元、1.37 亿元，同比分别增长50.96 %、48.19%，Q4 单季度实现营业收入6.62 亿元，同比增速为39.97%,全年营收增速位居网安行业前列，符合预期。报告期内，公司解禁渐入尾声，定增落地扩展成长空间。

    　　行业景气度恢复叠加产品力突出带动营收较快增长，预计云安全、大数据平台等新产品仍将保持良好增速。1）随着国内疫情防控形势的好转，疫情在20 年上半年带来的负面冲击逐渐被消化完全。根据我们在采招网的统计，2020Q4 网安行业头部公司订单量快速修复，行业景气度显著恢复。2）20 年营收近40%的高增长同样印证了公司新一代网安产品业务的创收能力与市场吸引力。近年来，云安全、大数据平台等新一代网安产品已经成为公司最主要的增长动力来源，预计未来这一趋势也将持续。安恒 AiLPHA 大数据智能安全平台能够为客户提供全局态势感知，保障业务不间断稳定运行，过去几年间收入呈现极高的增速，随着多云构架的进一步普及，预计未来这一增长态势也将延续；而天池云安全平台、玄武盾等产品则能为客户提供公有云、私有云、SaaS 等多种环境下的云安全防护，随着多云安全与管理平台“安恒云”的推出，将为客户提供全方位的、混合云与多云环境下的管理防护，市场需求将持续上升，预计将为公司带来持续增长的收入来源。

    　　“战略+技术”卡位优质赛道，公司在云安全领域具备先发优势。1）态势感知、云安全、AiLPHA 大数据持续推动平台高速增长：安恒信息是态势感知市场的领导者，是公安和网信行业态势感知的主要建设者和推动者。根据安全牛，预计2020 年态势感知整体市场规模将超过50 亿元，CAGR 达35.72%；AiLPHA 大数据智能安全平台集成超大规模存查、大数据实时智能分析等安全模块，为客户提供全局态势感知，打造智能安全运营新模式；2）云安全服务或将成为网安产业潜力最大的细分赛道，根据赛迪统计，2018 年中国云安全服务市场规模达到37.8 亿元，同比增长44.8%，预计2021 年市场规模将达115.7 亿元，年复合增长率为45.2%，云安全赛道成长有望加速；3）多云安全领军厂商估值体系有望重构。五大优势奠定多云方向，国内政务云与诸多大型企业已走向多云。第三方厂商比IaaS 厂商本身更适宜做统一服务，并能在客户与合作厂商的更新迭代中形成平台与规模优势，公司前瞻性布局云安全、大数据安全等新赛道，具备先发优势。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021/2022 年营业收入分别为19.74/29.32 亿元，增速分别为49.30%/48.57%；归母净利润分别为2.09/2.87 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；新业务布局不及预期风险；关键假设误差风险。