事件:2022年5月16 日晚公司公告获阳光铭岛(吉利)定点通知。

    投资要点

    获阳光铭岛(吉利)定点通知,再突破大客户成换电设备主供:瀚川智能近日收到阳光铭岛(浙江吉利新能源商用车集团全资孙公司)关于商用车换电站项目的定点通知,明确瀚川为其商用车换电站&核心零部件主要供应商,协议期限为2022 年5月15 日至2023 年5 月14 日。吉利为年度定点模式,确定核心供应商后分批下采购订单。吉利在2017 年就开始了换电技术的研发,2020 年9 月,吉利对外发布了开启新能源汽车换电模式的探索。短期看,我们预计吉利商用车2022 年至少建设50 座以上换电站,实际采购数量以双方每月签订的采购订单为准。长期看,吉利预计到2025 年建设超过5000 座换电站,我们预计吉利商用车换电设备供应商瀚川智能(主供)和永乾智能将充分受益。未来瀚川智能与吉利就乘用车换电设备方面也有望展开定点合作。

    瀚川智能不断突破大客户,换电设备龙头地位初现:(1)协鑫能科:瀚川智能于2022年1 月28 日与协鑫能科签署5 年框架协议,我们预计瀚川智能为协鑫能科换电设备独供,4 月与苏州琞能(协鑫能科全资孙公司)就商用车、乘用车换电站设备签订6.8 亿元(含税)将兑现为2022 年订单。根据协鑫能科定增项目,拟建设485 座换电站,其中商用车185 座,乘用车300 座(2021 年30 座,2022 年455 座),按照此规划我们判断2022 年下半年协鑫能科有望再下订单。(2)宁德时代:瀚川智能与宁德时代就换电密切合作,最早为宁德提供换电设备样机,具备先发优势,当前宁德运行中换电站均为公司提供的设备,目前宁德批量订单逐步落地中。(3)北汽:除吉利外北汽也为年度定点模式,我们预计瀚川智能已与北汽展开密切合作。

    上汽&比亚迪&三一均成立换电公司,换电设备商迎发展新机遇:(1)上汽:近日,上海捷能易电能源科技有限公司成立,由上汽集团间接全资持股,定位充换电基础设施制造商和运营商,表明上汽要从集团的角度布局充换电业务。2022 年5 月5日,在2021 年度业绩说明会上汽集团表示,公司正在加快探索车电分离的创新商业模式及换电的补能生态,后续预计将有更大规模的换电车型推出。目前上汽旗下搭载E2 电池的车型,均提前作了快换保护。(2)比亚迪:2022 年3 月1 日,重庆新景腾飞汽车销售服务有限公司成立,该公司由比亚迪间接全资控股,意味着比亚迪正式入局换电赛道。(3)三一:2022 年5 月5 日,三一动能换电新能源科技发展有限公司成立,由三一集团有限公司全资控股。作为中国工程机械龙头,三一动能换电公司成立,将推动换电重卡进入新阶段。换电赛道即将进入爆发式增长阶段,低基数的换电行业具备高成长性,瀚川智能有望加速新客户拓展,作为独立第三方换电设备龙头最为受益。

    盈利预测与投资评级:随着换电业务逐渐放量,我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.7/3.2/4.4 亿元,对应 PE 分别为 30/16/12X,维持“增持”评级。

    风险提示:换电站建设不及预期,新业务开拓不及预期。