2021 业绩符合快报

    　　公司公布2021 及1Q22 业绩：2021 年收入7.58 亿元，同比增长26%，归母净利润0.61 亿元，同比增长38%，业绩符合快报。1Q22 公司实现收入0.99 亿元，同比增长17%，归母净利润2 百万元，主要由于一季度非交付旺季，且当前公司费用投入较多。

    　　汽车业务恢复增长，毛利率稳健回升。2021 年公司汽车智能装备收入4.50亿元，同比增长77%，新能源装备收入2.14 亿元，同比增长33%。2021年公司换电设备实现收入854 万元。2021 年公司综合毛利率同比增加3.5ppt 至33.8%，其中汽车、新能源装备毛利率分别同比回升12.0/4.6ppt至36.6%/25.5%，换电设备毛利率44%，产品仍有较大价格竞争空间。

    　　推动业务转型，当期费用投入较多。2021 年公司期间费用率同比增加，其中销售、研发、财务费用率同比增加1.0/0.6/3.4ppt，管理费用率同比减少0.2ppt。2021 年公司净利率同比增加0.7ppt 至8%。2021 年公司经营活动现金净流出1.98 亿元，主要由于营运资金增加。

    　　发展趋势

    　　公司换电站客户类别丰富，在手订单充足，有望进入高速发展期。公司下游开拓了协鑫能科等运营商，宁德时代等电池厂，吉利、北汽等主机厂客户，客户相对齐全。截至4 月27 日，公司在手订单20.23 亿元（含税），其中充换电设备9.12 亿元，汽车智能装备8.19 亿元，电池智能装备2.92亿元。我们看好未来3-5 年出租车、重卡换电站大规模建设，2025 年换电站保有量有望达到2-3 万座。

    　　推动标准化转型战略，提升业务天花板。一方面，公司加强对各业务、各产品线中零部件、研发模块等方面的标准化、模块化提炼，提升研发和生产效率，另一方面，公司积极向汽车产品拓展，已覆盖传感器、线束、连接器、三电系统、热管理系统等领域，其中FAKRA 线束标准解决方案进展良好，获得安波福多条产线订单，我们看好标准化战略提升公司经营效率。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年EPS 预测1.62 元/2.81 元，公司当前股价对应2022/2023 年23.4x/13.5x PE。我们维持目标价56.20 元，对应2022/2023年35x/20x PE，有48%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响产品交付；换电站建设不及预期。