事件：公司2020 年上半年实现营收1.73 亿元，同比+9.26%；实现归母净利1,158 万元，同比+43.31%；扣非归母净利921 万元，同比+21.88%。

    投资要点

    Q2 业绩快速回升，多元化布局成果初显

    Q2 单季度公司实现营收同比+53.1%，归母净利同比+214.8%。

    2020Q1，受海内外疫情影响，公司部分员工及客户未能及时复工，项目延迟验收，导致公司一季度营收同比-80.24%，归母净利润同比-1164%。公司有序安排复工复产，Q2 业绩快速回升，Q2 单季度公司实现营收1.63 亿元，同比+53.1%，实现归母净利2,228 万元，同比+214.8%，带动上半年业绩恢复增长。我们判断Q2 业绩恢复较快增长的主要原因系：①在境外业务受疫情影响背景下，公司加强开拓具有较大规模的国内市场，境内收入同比上升，2020H1 境内收入占比达79.55%，相比2019 年境内收入占比59.28%有较大幅度提升。②公司收入多元化初显，上半年新能源、医疗健康和工业互联业务板块营业收入实现较好增长。

    多元化布局成果显现，绑定优质客户支撑业绩增长。公司起家于汽车电子行业，2019 年上市后，业务范围拓展为汽车电子、医疗器械、新能源电池和工业互联4 大方向。2020 年上半年，汽车行业受疫情冲击较大，但公司依靠多元化布局仍实现了业绩增长，我们预计随着制造业整体复苏，Q3 起汽车行业投资也有望迎来回暖。公司在各领域均绑定优质客户：汽车电子行业全球tpo10 零部件厂商中七家为公司客户；医疗健康行业，公司拥有美敦力、百特、3M、奥美医疗等客户；新能源电池行业，公司拥有亿纬锂能、欣旺达等优质客户；工业互联行业，公司拥有泰科电子、大陆集团、赫比等知名客户。优质客户为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。

    H1 盈利能力持续改善，持续加码研发

    2020H1 毛利率36.7%，同比+3.2pct。净利率5.9%，同比+0.9pct。其中Q2 单季度毛利率36.9%，同比+2.8pct，净利率13.7%，同比+7.1pct，盈利能力大幅改善。期间费用率合计33.5%，同比+5.0pct，其中，销售费用率增长3.3pct 至10.4%，管理费用率（含研发费用）增长7.2pct 至27.1%。

    研发投入持续加码。2020H1，公司对PCB 设备产品系列、水滴智造产品线等进行了优化升级，并成功研发了无线模块化锂电池管理系统和的低成本高精度 5V3A 化成电源。上半年，公司研发投入1,975 万元，同比+62.26%，研发费用率提升3.7pct 至11.4%。

    存货和合同负债大幅增加，将继续贡献业绩增量截至2020H1 末，公司存货3.22 亿元，同比增加1.24 亿元；合同负债为1.35 亿元，较2019 年末增加0.91 亿元，均维持在较高水平。存货和合同负债的增加，表明公司销售规模的不断增加，预计将继续为公司下半年业绩贡献增量。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为0.93/1.20/1.54 亿，对应 PE 为45/35/27，维持“增持”评级。

    风险提示：新行业市场开拓不及预期、客户集中度高、技术创新不及预期。