瀚川智能是国内领先的智能装备整体解决方案提供商之一，产品下游主要包括汽车电子、医疗健康、新能源锂电池等行业，在汽车电子行业优势尤其明显。

    公司产品符合产业发展趋势，汽车电子空间大、资本开支稳定。瀚川所生产的智能制造装备主要用于生产连接器、传感器、执行器、控制器等汽车电子部件。随着汽车智能化程度的不断提升、技术的快速迭代，汽车电子占整车价值比例将逐年增加，汽车电子企业的资本开支始终保持较高水平，公司的智能制造装备符合产业发展趋势。

    核心竞争力显著，客户均为国际知名企业，获得高度认可。作为常年深耕于汽车电子行业的智能装备整体方案解决商，瀚川拥有顶级的行业理解和丰富的项目经验，多项技术工艺、指标处于全球领先水平。瀚川客户均为国际知名企业，大客户包括泰科电子、大陆集团等国际龙头，全球前十大汽车零部件公司中，有7 家是瀚川客户。瀚川客户集中度较高，前五大客户占收入比重超75%。经过常年合作，瀚川得到了客户的高度认可，产品已经顺利切入大客户在海外的工厂，成功打开海外市场，2018 年海外市场收入占比超20%。

    拓展新下游，市场空间广阔。除了汽车电子下游以外，公司还开拓了医疗健康、新能源电池等下游。医疗健康领域的客户美敦力、3M 均为全球排名前二十的医疗器械公司。18 年公司成功切入新能源电池行业，实现为亿纬锂能供货。未来瀚川将继续拓展除汽车电子外的新领域，下游空间非常广阔。

    营收增长快，利润率改善。2016 年-2018 年公司收入复合增长率70%，净利润更是由242 万增长到7111 万。毛利率维持在35%中枢上下，由于费率的合理控制，利润率改善明显。

    盈利预测及合理估值。我们预计瀚川19-21 年收入分别为5.8/7.3/8.7 亿元，归母净利润分别1.1/1.54/1.85 亿元。考虑到可比公司估值水平，以及公司在汽车电子智能装备领域的综合实力和优势，我们认为瀚川智能的合理估值应在35-40 倍，对应发行摊薄后合理股价35.7-40.4 元。

    风险提示：汽车电子行业资本开支下降，毛利率下滑，汇兑等风险。