投资要点

    　　公司根据第一项标准上市。

    　　国内智能制造装备领先企业，聚焦汽车电子。公司是专业的智能制造装备整体解决方案供应商，2012 年11 月成立。公司客户群体覆盖汽车电子行业、医疗行业等，现阶段业务聚焦汽车电子领域，收入贡献90%以上。2018 年，公司营业收入4.4 亿（+78.8%），归母净利润7026 万（+ 118.2%）

    行业下游应用广，发展空间大。据《“十二五” 智能制造装备产业发展规划》，到2020 年，智能制造装备产业销售收入有望超过3 万亿元。智能制造装备下游应用包括汽车电子、医疗健康、新能源电池等。据盖世汽车研究院预测，未来五年，全球汽车电子年增速6%，国内年增速将超过10%。目前，国际知名厂商聚焦高端应用领域，进入门槛较高。海外企业具备先发优势。国内竞争者技术参差不齐，部分企业起步晚、规模小、研发能力薄弱、项目实施经验不足，业务集中在搬运等中低端应用领域。随着多年投入和积累，部分国内企业实力也有较大提升。

    　　业绩快速增长，技术水平领先。（1）业绩增长快。2016-2018，公司营业收入从1.5 亿增至4.4 亿，复合增速71.3%，归母净利润从217 万元增至7026 万，复合增速469.1%。（2）产品实力强。公司产品实力强，能和海外一线企业竞争。

    　　汽车电子领域是现阶段公司业务核心。2018 年公司新增新能源业务收入3600万元，医疗领域客户也不断增加。（3）深度合作泰科电子。截至2018 年，公司前五大客户收入贡献75.1%，泰科电子是公司的重要大客户，单一客户收入贡献近36%。受益于和客户的良好合作关系，公司未来对其销售收入仍有较大的提升空间。（4）持续高研发投入，技术水平不断提升。2018 年公司研发费用率4.5%，现有研发与技术人员占比51.9%。公司核心技术超高速精密曲面共轭凸轮技术等，大部分为公司原始创新，部分技术水平行业领先，能打破海外企业垄断。

    　　盈利预测与估值。预计公司2019-2021 年营业收入复合增速为28.7%。公司业务相对成熟，有可对标上市公司，可选PE 估值对公司进行估值。可比公司2019年平均估值26 倍和最高估值43 倍，结合公司未来三年归母净利润复合增速26.6%，公司合理PE 对应2019 年在26~30 倍之间，假设公司发行后股本数量为1.08 亿股，对应价格下限为21.6 元/股、上限为24.9 元/股，对应市值下限23.3亿、上限为26.7 亿元。我们认为瀚川智能的合理定价范围区间为21.6~24.9 元/股，合理市值空间为23.3 亿元~26.7 亿元。