报告摘要：

    汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术，下游行业高景气&汽车电子单车价值占比提升，共同驱动设备需求。1）中国汽车电子市场规模从2010 年的328 亿美元增长到2016 年的723 亿美元，年均复合增速达到14%，预计到2020 年达到1,058 亿美元，未来几年保持10%以上复合增速，下游行业保持高景气；2）汽车电动化、网联化趋势明显，汽车电子成本占到整车成本比例逐渐升高，预计可由目前40%提升至2030 年的50%甚至更高，市场和技术共振将直接利好汽车电子装备行业。

    汽车电子装备领先企业，加速布局医疗健康及新能源电池业务。瀚川立足于汽车电子装备行业，是国内汽车电子装备行业领先者，设备主要用于连接器、传感器等领域，主要客户包括泰科、大陆等国际一线企业，也是国内极少数已走出国门，赢得全球知名企业核心生产线智能化项目的企业。下游客户资本支出稳定向上，在客户中的占比逐步提升，未来也有较大提升空间。此外，加速医疗健康领域和新能源电池领域，智能制造业务领域进一步拓展。

    注重技术创新，持续研发投入积累大量核心技术。数十年的自主研发和产业积累，为公司打造了极具竞争力的智能制造产品技术知识库，积累了嵌入式技术、机器视觉技术等多种核心技术。2016-2018 年，公司研发费用分别为1,143 万、1,267 万和1,960 万，研发投入持续加大，2018 年底研发人员163 人，占比达23.12%。

    投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.98 亿、1.27 亿和1.62 亿。瀚川智能及可比公司均属于新兴高成长行业，且目前都已具备相当的收入和利润体量，我们认为用市盈率（PE）和市销率（PS）综合进行估值相对合理，计算认为瀚川智能的合理市值区间为（29.45亿， 34.85 亿），本次拟公开发行股2,700 万股，占发行后总股本的25.00%，本次发行后公司总股本为10,800 万股，对应股价区间为（27.27元，32.27 元）。

    风险提示：下游行业发展不及预期；新客户拓展不及预期