投资要点

    2024 年4 月26 日，公司发布2024 年第一季度报告；单季营收续创历史新高。

    24Q1 营收续创历史新高，产品结构优化叠加生产效率提升助力利润高增长24Q1 公司实现营收3.78 亿元，同比增长40.51%，环比增长11.41%，单季营收延续2023 年以来逐季攀升态势的同时续创历史新高。24Q1 归母净利润1.05 亿元，同比增长37.93%，环比增长20.35%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长50.70%，环比增长31.66%；毛利率58.45%，同比提升2.21 个百分点，环比提升3.24 个百分点。利润增速高于营收增速主要系公司持续优化产品结构且部分产品线生产效率逐步提升。

    四大核心技术平台稳步推进，新品研发及产业化进展顺利公司成功打造“化学机械抛光液-全品类产品矩阵”、“功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局”、“电镀液及添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应”及“核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力”四大核心技术平台，技术和产品涵盖“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。

    化学机械抛光液：2023 年化学机械抛光液实现收入10.75 亿元，同比增长12.98%；毛利率59.19%，同比提升0.60 个百分点。根据TECHCET 数据，2023 年公司化学机械抛光液全球市占率为8%，逐年稳步提升。公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液等多个产品平台。

    钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液的产品布局进一步丰富，市场份额持续稳健上升。第三代半导体衬底材料用抛光液进展顺利，部分产品已获得海外客户的订单。

    多款三维集成用抛光液与国内外数十个客户进行合作，配合客户进行工艺开发。

    TSV 和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。

    功能性湿电子化学品：2023 年功能性湿电子化学品实现收入1.55 亿元，同比增长24.38%；毛利率32.73%，同比提升12.10 个百分点。公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS 等特色工艺及异质封装等领域。刻蚀后清洗液方面，两款先进制程大马士革工艺用水性刻蚀后清洗液进入量产，海外市场份额持续增加。刻蚀液方面，产品研发及产业化正在按计划进行中，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段。抛光后清洗液方面，碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。

    电镀液及添加剂：公司电镀液及添加剂已初具中国市场供应能力。先进封装用电镀液及添加剂市场开拓顺利，多款产品实现量产销售。铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂按预期取得进展，进入测试论证阶段。此外，公司顺利完 成合作项目技术转移，客户PCN 验证进行中，进展顺利。

    核心原材料建设：合资子公司安特纳米材料专注硅溶胶研磨颗粒，其开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并积极与客户合作进行测试论证，部分已完成验证，实现销售。2023 年11 月，安特纳米材料年产能1 万吨芯片CMP研磨液原料项目成功投产。公司自研自产的二氧化铈颗粒已在终端用户规模上线量产，自研自制的超高纯特殊添加试剂在纯度上达到国际先进水平并实现规模量产。

    投资建议：鉴于当前半导体市场复苏进度，同时公司持续优化产品结构并提升生产效率，我们调整原先对公司24/25 年的业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为16.43/20.37/24.61 亿元（24/25 年原先预测值为17.64/22.28 亿元），增速分别为32.7%/24.0%/20.8%；归母净利润分别为4.88/6.20/7.65 亿元(24/25年原先预测值为4.98/6.08 亿元)，增速分别为21.2%/27.0%/23.4%；PE 分别为32.8/25.8/20.9。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，公司未来增长动力足。

    持续推荐，维持“买入-A”评级。

    风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。