公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入5.75 亿元，同比增长14.21%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长85.25%。其中二季度实现营业收入3.06 亿元，同比增长13.05%，环比增长13.45%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长82.02%，环比增长108.49%。看好公司客户需求及导入稳定增长，持续加大研发投入筑牢核心竞争力，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    23H1 公司归母净利润大幅增长，盈利能力提升。23H1 公司实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长18.61%，主要原因为受益于产品竞争力提升、品类增多、应用推广，23H1 公司营收稳步增长，同时由于近年来开发的数只高技术难度、高研发投入的新产品系列快速上量，加之汇率变动的影响，23H1 公司毛利率同比提升2.54 pct 至55.09%。23H1 公司归母净利润同比大幅提升85.25%，除扣非归母净利润的变动影响以外，主要系23H1 政府补助项目完成验收，确认其他收益8,329 万，去年同期为215 万。

    抛光液业绩稳健增长，功能湿电子化学品平台建设进一步完善。23H1 公司化学机械抛光液实现营收5.06 亿元，同比增长14.90%，占总营收的87.94%。根据公司2023 年半年报，铜及铜阻挡层抛光液方面，公司部分领先技术产品在重要客户端完成验证，与成熟制程芯片制造厂的合作保持紧密，产品迭代升级顺利；介电材料抛光液方面，公司首款氮化硅抛光液客户端上量顺利，多款先进技术节点系列产品已测试验证，具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已实现量产；钨抛光液方面，公司在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续上升，测试验证进展顺利，基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈，已在3D NAND 先进制程实现量产并逐步上量；衬底抛光液方面，硅精抛液营业收入明显，客户端导入与海外市场开拓进展顺利。另一方面，23H1 公司功能湿电子化学品实现营收0.65 亿元，同比增长3.38%。根据公司2023 年半年报，23H1 公司在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段；在电镀液及添加剂领域，公司多种电镀液添加剂在先进封装领域实现量产销售。未来随着公司继续加强市场开拓、提升技术实力，抛光液与功能湿电子化学品业绩有望持续增长。

    公司持续强化新产品研发和技术创新，研发费用率保持较高水平。23H1 公司研发投入合计1.01 亿元，同比增长34.83%，研发费用率17.62%，同比增长2.69 pct，主要原因是公司在业务开拓和发展过程中不断开展研发活动，同时去年同期基数较少。根据公司2023 年半年报，截至2023 年6 月30 日，公司及其子公司共获得264项发明专利授权，并有275 项发明专利申请已获受理。23H1 参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分已完成客户验证、实现销售；公司通过自研自建的方式持续加强了氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能力，进展顺利，目前已完成中试验证，正在进行规模化量产能力建设。公司通过自建、合作等多种方式，加强产品及原料的自主可控，部分关键原材料成功已实现量产。随着公司继续夯实技术实力、提升核心竞争优势，公司未来成长性有望进一步巩固。

    估值

    抛光液产品增长迅速，湿电子化学品逐步放量，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS 分别为3.85 元、5.21 元、6.74 元，当前股价对应的PE 为41.8 倍、30.8倍、23.9 倍，看好公司长期发展，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    钨抛光液研发推广进程受阻，宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP 抛光材料需求增速不及预期。