1Q23 业绩高于我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：公司实现收入2.69 亿元，同比增长15.56%，实现归母净利润7,618 万元，同比增长92.37%，实现扣非归母净利润7,012 万元，同比增长38.46%，超我们预期，主要原因为公司核心竞争力提升，毛利率同比增长较多。

    　　发展趋势

    　　营业收入同比稳健增长，毛利率同比持续上升：公司1Q23 实现收入2.69亿元，同比增长15.56%，环比略下滑5%，主要原因为下游稼动率影响所致，同时由于去年公司氮化硅抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液等持续于客户处上量，份额持续提升；公司1Q23 毛利率达56.2%，同比增长4.9ppt，主要原因为公司核心竞争力提升，各产品在客户处业务拓展顺利，同时多个上游磨料颗粒已进入中试阶段；环比略下滑1.5ppt，主要原因为稼动率下滑及汇率影响所致。

    　　研发投入持续增长，整体费用率有所下滑：公司1Q23 持续加大研发费用，研发投入合计4,721 万元，同比增加36.96%，研发费用率达17.5%，环比增长2.7ppt，销售费用率环比下滑1.2ppt，管理费用率环比下滑1.3ppt，整体费用控制能力增强，同时2022 年公司确认的股份支付费用为2,470 万元，我们预计今年对公司的费用影响有望持续减弱。

    　　抛光液新品类陆续放量，持续拓展功能性湿电子化学品及电镀液产品：公司为国内抛光液龙头企业，产品已覆盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液及新应用的化学机械抛光液等各类产品线；湿电子化学品领域已涵盖刻蚀后清洗液、晶圆级封装用光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，同时引入电镀液及添加剂的国际合作，多种电镀液添加剂在先进封装领域已进入客户量产导入阶段。根据我们测算，公司2022 年抛光液全球市场份额已达6.7%，我们认为随着公司产品线持续扩张，未来市场份额有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司产品核心竞争力提升，毛利率持续提升，我们上修公司2023/2024年利润预期5.6%/7.1%至4.2/5.5 亿元，维持收入预测不变，预计2023/2024 年公司营业收入为13.99/18.01 亿元，当前股价对应2023/2024年43.4/33.0x P/E，我们维持目标价261.9 元不变，对应2023/2024 年47.4x/36.1x P/E，较当前股价9.2%提升空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　晶圆厂稼动率下行，新产品拓展不及预期，上游原材料价格波动风险。