投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现收入5.03 亿元，同比增长77.86%，归母净利润1.27 亿元，同比增长75.75%，扣非后1.36 亿元，同比增长293.60%；其中Q2 单季度收入2.70 亿元，同比增长65.08%，归母净利润8726 万元，同比增长24.43%，扣非后8490 万元，同比增长216.13%。

    　　收入环比持续增长，继续创单季度新高。公司Q2 收入2.70 亿，同比增长65.08%，环比增长16%，继续延续逐季持续增长趋势，主要是公司抛光液及功能性湿电子化学品均在客户端有持续性增长：1）抛光液H1 收入4.4亿元，同比增长81%，公司铜&阻挡层抛光液、钨&缓冲层抛光液等优势产品在下游客户端持续放量，氧化铈磨料抛光液也在客户端快速上量，氮化硅抛光液、衬底抛光液等新产品取得突破、实现量产；2）功能性湿电子化学品H1 收入0.63 亿元，同比增长63%，光刻胶去除剂稳健增长基础上，刻蚀后清洗液和抛光后清洗液已在客户端实现突破，开始快速放量。

    　　单季度净利润表现亮眼，规模效应逐渐显著。公司Q2 毛利率为53.62%，环比提升2.3pct，费用率方面，Q2 公司销售+管理+研发费用率环比保持稳定，而财务费用方面，由于汇率变动带来的汇兑收益约两千万元，最终实现扣非净利润8490 万，扣非净利率31.4%，表现极为亮眼。整个上半年来看，公司股份支付费用影响逐渐减弱，上半年为1477.53 万元；而投资聚源芯星等的公允价值变动损失约1247 万元，则一定程度地拖累了公司归母净利润表现。伴随着公司研磨颗粒自研进展顺利，远期毛利率有望进一步提升。

    　　展望未来，安集科技作为国内半导体材料细分领域竞争力最强的公司，受益于下游产能扩张叠加份额提升的确定性最强：下游客户未来持续扩产，国内存量产能有望快速增加，公司为国内半导体材料公司中少有的能在细分领域中在中芯国际和长江存储两大厂商份额领先的主流供应商，未来受益扩产的确定性最强；同时随着公司的规模成长，未来将有更多资源向长鑫存储及其他国内二线晶圆厂倾斜，较强的产品竞争力有望主推公司在该类客户份额持续提升。

    　　功能性湿电子化学品经过前期积累，开花结果，将成为公司重要的第二增长曲线：公司该项业务在光刻胶去除剂稳健增长基础上，不断投入研发，在刻蚀后清洗液及抛光后清洗液已经逐渐突破，在下游取得较多客户认可，订单快速提升，且刻蚀液也在大客户端积极验证，进展较为顺利，此外公司初步完成电化学镀技术平台建立，布局电镀液系列产品；功能性湿电子化学品经过前期积累后，有望为公司提供第二成长曲线。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司最新经营情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.49 亿、4.30 亿、6.90 亿元，对应2022/9/7 收盘价PE 分别为85.8 倍、49.8 倍、31.0 倍，维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：下游客户扩产不及预期；公司产品渗透率不及预期；原材料涨价风险。