前三季度公司产品放量提升。多款产品取得进展，发行可转债扩产，持续完善业务布局。伴随行业国产替代进程不断加快，公司发展亦处于快车道，我们维持公司2021/2022/2023年净利润预测为1.39/1.79/2.16亿元，对应EPS 预测分别为2.61/3.3614.06元，参考半导体材料行业可比公司估值。我们认为2022年85倍PE是公司合理估值水平，维持目标价286元，维持“买入”评级。2021年前三季度营收同比+52.43%，归母净利同比-14.58%。公司2021年前三季度实现营收4.71亿元，同比+52.43%;实现归母净利润0.97 亿元，同比-14.58%;实现扣非归母净利润0.69 亿元，同比+5.95%。其中，Q3实现营收1.88亿元，同比+60.34%，环比+14.54%;实现归母净利润0.25亿元，同比-61.04%，环比-64.55%。公司2021年Q3毛利率为51.76%，同比下降4.13个pct,环比下降0.23个 pct。公司前三季度营收增长，主因客户用量上升所致；归母净利润出现下滑，主因公司对外投资的青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）公允价值变动。

    　　2021前三季度四费费率较去年同期增加3.51个pct,经营活动产生的现金流量净额同比+401.23%。从费用端看，公司2021年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.54%/8.94%/19.94%/0.61%，较去年同期变动-1.67/+1.07/+1.14/+2.98个pct。四费费用率合计为34.03%，较上年同期的30.52%增加3.51个pct。其中，公司积极开展研发活动、培加研发人员，研发费用率保持较高水准并有所增长。从现金流情况看，公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.10亿元，同比-131.89%，主要系公司经营性应收项目增加及原材料备货增长所致。其中，2021年Q3经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比+401.23%，环比+536.95%。

    　　多款产品开发进展顺利，市场推广客户导入不断推进。在化学机械抛光液板块，公司开展全品类产品线布局，建立核心原材料自主可控供应能力。铜及铜阻挡层抛光液方面，持续优化已量产的14nm 技术节点及以上产品的性能及稳定性，10-7nm技术节点进行测试优化，开发用于128层以上3D NAND和19/17nm以下技术节点DRAM用铜及铜阻挡层抛光液。钨抛光液方面，相关产品在3DNAND和 DRAM上全面量产，在Logic上测试验证。介电材料抛光液方面，以二氧化锦为基础的抛光液产品在模拟芯片领域量产销售，在逻辑芯片领域进行客户论证；应用于第三代宽带半导体的抛光液配合客户项目试生产，进展顺利。在功能性湿电子化学品板块，公司 28nm技术节点后段硬掩模铜大马士革工艺刻蚀后清洗液技术取得突破性进展，并已在重要客户上线稳定使用，实现进口替代，品质性能国际领先；14nm-7nm技术节点清洗液的研究验证按计划进行。抛光后清洗液方面，目前已经量产，应用于12英寸芯片制造领域。

    　　发行可转债扩产。完善业务布局。公司公告拟发行可转债募资5亿元，其中3.8亿元用于上海安集集成电路材料基地项目，预计建设期为3年。该基地集研发、中试、生产、质量检测、物流仓储及智能产业化等功能于一体，与公司已有的上海金桥和宁波北仑两大生产制造基地形成产品差异化布局和协同互补发展。项目建成后：（1）将新增特殊工艺用刻蚀液、新型配方工艺化学品等产品产能，在功能性湿电子化学品板块现有产品系列基础上进一步拓宽产品品类。（2）新增化学机械抛光液用高端纳米磨料、特殊电子级添加剂等关键原材料产能，将填补国内高端纳米磨料等关键半导体材料上游原料规模化生产的空白，实现公司核心原材料的自主可控供应，有助于提升公司产品的可靠性和竞争力，降本增效。

    　　风险因素：产品研发及导入不及预期；市场竞争加剧；下游需求波动。