事件描述

    　　2024 年10 月23 日，乐鑫科技公告《2024 年第三季度报告》。2024 年前三季度，公司实现收入14.60 亿元、同比+42.17%，归母净利润2.51 亿元、同比+188.08%。2024Q3，实现收入5.40 亿元、同比+49.96%、环比+1.27%，归母净利润0.99 亿元、同比+340.17%、环比+1.79%。

    　　事件评论

    　　多下游应用领域放量，业绩持续高增。2024 年前三季度，公司实现收入14.60 亿元、同比+42.17%，在智能家居和消费电子贡献公司主要营收来源之际，其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升，多场景的持续起量助力公司收入持续高增；利润端，2024 年前三季度，毛利率为42.81%、同比+2.25pct，芯片占比的提升助力公司毛利率增长；公司实现归母净利润2.51 亿元、同比+188.08%，扣非归母净利润为2.31 亿元、同比+237.99%，收入高增下规模优势体现+毛利率的增长助力公司业绩高增。分产品而言，公司芯片、模组占营收比重分别为38.5%、60.7%，芯片业务占比持续提升；芯片、模组及开发套件的毛利率分别为50.15%、37.97%，同比+3.32pct、0.92pct。

    　　三季度业绩稳中有增。2024 年三季度，公司实现收入5.40 亿元、同比+49.96%、环比+1.27%，次新品持续增长叠加新客户持续导入，三季度同比快速增长；实现归母净利润0.99 亿元、同比+340.17%，扣非归母净利润为0.85 亿元、同比+492.15%，毛利率为42.14%、同比+1.56pct。

    　　研发为基，产品矩阵打造核心竞争力。乐鑫科技坚持研发为基，2024 年前三季度研发费用为3.40 亿元、同比+19.06%；公司以“处理+连接”为方向展开研发创新，现已推出12款不同型号的产品线，基于RISC-V 架构的自研32 位处理器实现了从单核96MHz 到双核400MHz 主频，连接方面已包括Wi-Fi4-WiFi6E、蓝牙和Thread、Zigbee 技术。随着公司产品矩阵的持续丰富，公司下游领域将不再局限于物联网设备领域；其中，ESP32-S3 可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用；ESP32-P4 产品线集成H264 编码器、并搭载AI 拓展指令，更好支持了HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC；ESP32-H2 是公司进入Thread/Zigbee 市场的标志，进一步拓展了公司Wireless SoC 的技术边界，已开始快速放量。

    　　软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户数量的不断增加；公司重视开发者社群、坚持2D2B 的商业模式的同时，收购M5Stack实现强强联合，有望进一步扩大长尾客户的覆盖度，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。

    　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为3.47/4.72/6.28 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品量产存在不确定性；

    　　2、电子终端消费市场存在不确定性。