2024Q1-3 业绩高成长，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-3 公司实现营收14.60 亿元，同比+42.17%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+188.08%；实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比+237.99%；实现毛利率42.81%，同比+2.05pcts；2024Q3 单季度实现营收5.40 亿元，同比+49.96%，环比+1.27%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+340.17%，环比+1.79%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比+492.15%，环比-12.78%；实现毛利率42.14%，同比+1.56pcts，环比-1.97pcts。公司产品放量节奏符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为3.37/4.56/6.09 亿元，当前股价对应PE 为44.1/32.5/24.4 倍。

    我们看好公司生态持续建设推动产品放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。

    下游物联网逐渐渗透推动营收增长，毛利率稳增业绩高增受益于下游各行业物联网渗透率提升，公司在能源管理、大健康等领域等呈现高增长，分产品来看，2024Q1-3 芯片实现营收5.62 亿元（营收占比38.50%），同比+52%，毛利率50.10%，同比+3.3pcts；模组实现营收8.86 亿元（营收占比60.70%），同比+37%，毛利率38.00%，同比+0.9pcts；同时，因成本端+芯片定价策略均保持稳定，公司毛利率持稳；研发费用同比增速在19%左右，业绩高增。

    下游智能化持续渗透打开成长空间，关注公司生态建设据Statista 预计，2024 年全球智能家居市场收入有望达1544 亿美元，未来5 年年复合增长率有望达11%；公司注重生态建设，在GitHub 上ESP32、ESP8266项目数量总计12.28 万，在reddit 上Reddit ESP32 小组会员数量达9.5 万，公司开源SDK 和社区支持吸引了大量开发者，促成丰富的第三方库和应用诞生，同时，公司全球开发者群体大多来自商业公司，推动了乐鑫产品在各行各业中的应用与推广，为公司带来源源不断的商业机会，我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司持续建设物联网技术生态，以技术齿轮推动生态齿轮，生态齿轮进一步推动市场齿轮，将为公司带来充足成长性。

    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。