产品线高速增长，芯片增速提升超模组

    　　2024Q1 公司实现营收3.87 亿元，YOY+21.71%；实现归母净利润0.54 亿元，YOY+73.43%。宏观环境缓慢复苏下，公司实现智能家居和消费电子领域新客户、新应用不断拓展，且产品矩阵持续扩充，次新类的高性价比产品线 ESP32-C3 、ESP32-C2 以及高性能产品线 ESP32-S3 处于高速增长阶段，满足更广泛的客户应用需求拉动整体营收增长。2024Q1 公司毛利率41.93%，YOY+1.22pct，QOQ+1.86pct，超预设的40%目标毛利率，主要得益于芯片占比提升的结构性变化。自2023 年Q4 起，芯片增速加快，提升超过模组，客户类型的结构性变化和下游设备的小型化、降本趋势，以及部分海外客户为了节约成本通过国内代工厂购买公司芯片产品等因素或影响芯片增速加快。

    　　次新类、新品并驾齐驱，拓宽技术护城河

    　　2023 年行业景气度下行，公司凭借深厚的技术积累积极扩充产品矩阵，不断拓展新客户新应用打开市场空间。2023 年高性价比产品ESP32-C3/C2 以及高性能产品ESP32-S3 进入快速增长阶段，成为业绩增长的主要推动力。此外，公司积极推出新品以巩固技术优势，包括：可为用户提供Wi-Fi 6 技术体验的ESP32-C6 芯片预计2024 年进入高增长期；可支持IEEE802.15.4 技术的 ESP32-H2 助力公司在 Wi-Fi 和蓝牙技术领域之外进入Thread/Zigbee 市场，预计2024 年下半年开始起量，在2025 年进入高增长期；ESP32-P4 是公司进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC，由自研的高性能双核RISC-V 处理器驱动，拥有 AI 指令扩展、先进的内存子系统，并集成高速外设，充分满足下一代嵌入式应用对人机界面支持、边缘计算能力和 IO 连接特性的高需求。

    　　软硬件协同发展，AIOT 战略加速推进

    　　计算架构“开放”激发开源硬件创新，RISC-V 掀起了开源硬件和开放芯片设计的热潮，现已得到全球很多大中企业、科研机构和初创公司的支持，围绕 RISC-V 成长起来的生态和社区也发展迅猛，从基础 RISC-V ISA、内核 IP 到开发环境和软件工具，都在推动 RISC-V 生态的进一步扩大。公司自研了基于 RISC-V 指令集的 MCU 架构，并将基于 RISC-V 指令集自研的 MCU 架构集成到产品中，自 2020 年之后公司发布的新产品都搭载了自研的 RISC-V 32 位处理器，2023 年　　度发布的 ESP32-P4 已实现 RISC-V 双核 400MHz 主频。公司还在进一步研发基于 RISC-V 指令集的更高主频产品线。

    　　RISC-V 架构的应用未来会逐步降低许可证费用，并最终降低物联网终端的价格。随着物联网行业的不断发展，公司在芯片硬件的基础上开发完善软件应用方案，围绕 AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等，实现 AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环，打造 AIoT 硬件、软件、云产品一站式服务平台。

    　　盈利预测

    　　预测公司2024-2026 年收入分别为17.99、22.84、28.44 亿元，EPS 分别为1.70、2.40、3.27 元，当前股价对应PE 分别为44.7、31.7、23.2 倍。公司产品品类持续扩张，积极打造 AIoT 生态，业绩有望持续向好，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，新品量产不及预期，技术迭代、成本上升等风险。