1Q24 营收同比增长22%，净利润增长超70%。1Q24 公司实现营业收入3.87亿元（YoY +21.7%，QoQ -4.7%），扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，实现了整体营收的增长；归母净利润0.54 亿元（YoY +73.4%,QoQ+10%），扣非归母净利润0.48 亿元（YoY +88.6%，QoQ +17.8%），剔除股份支付影响，归母净利润为0.60 亿元，毛利率提升至41.9%（YoY +1.2pct，QoQ +1.8pct），营业收入增长、毛利率稳定、以及费用增速控制在营业收入增速之下助力利润增长。

    芯片收入占比提升，研发投入继续增强。按产品品种划分，1Q24 芯片收入占比上升至42.7%，模组收入占比下降至56.7%（1Q23 34.2%/64.6%），芯片和模组毛利率分别为47.1%（YoY -1.3pct）和38.1%（YoY +1.3pct），主因芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率也有所承压。1Q24 公司研发投入1.04 亿元（YoY +21.5%），研发人员增长至490 人（YoY +8.7%），研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。

    面向AI 时代，以“处理+连接”为方向扩展。公司ESP32-S3 芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6 芯片提供Wi-Fi 6 技术的体验；ESP32-C5 是公司首款2.4&5GHz 双频Wi-Fi 6 产品，实现高频Wi-Fi 的重大突破；ESP32-H2 的标志公司进入Thread/Zigbee 市场，支持Matter 应用，进一步拓展了Wireless SoC 的产品线和技术边界；ESP32-P4 是公司突破传统涉猎的通信+ 物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。

    投资建议：“处理+连接”芯片设计公司，维持“增持”评级。

    我们预计2024-2026 年营收为17.77/22.42/28.41 亿元；根据一季报，公司综合毛利率略高于我们此前预期，上调归母净利润至1.95/2.85/4.08 亿元（前值1.89/2.77/3.98 亿元），当前股价对应2024-2026 年40.5/27.8/19.4倍PE， 维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。