2023 年业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级2023 年实现营收14.33 亿元，同比+12.74%；归母净利润1.36 亿元，同比+39.95%；扣非净利润1.09 亿元，同比+63.55%；毛利率40.56%，同比+0.58pcts。2023Q4单季度实现营收4.06 亿元，同比+26.19%，环比+12.82%；归母净利润0.49 亿元，同比+263.90%，环比+116.98%；扣非净利润0.41 亿元，同比+1503.65%，环比+182.47%；毛利率40.07%，同比+0.26pcts，环比-0.51pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025 年，新增2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为1.91/2.72/3.49 亿元（前值为2.18/3.33 亿元），预计2024/2025/2026年EPS 为2.36/3.37/4.32 元（前值为2.70/4.13 元），当前股价对应PE 为41.8/29.3/22.8 倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级。

    　　芯片营收同比增长较快，库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒分产品来看，受益于智能家居和消费电子领域不断拓展新客户和新应用，高性价比产品ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3 进入快速增长阶段，2023 年芯片营收同比快速增长，大客户采购数量较多导致毛利率短暂承压。2023 年芯片实现营收5.47 亿元（占比38.2%），同比+34.84%，毛利率46.85%，同比-0.43pcts，模组实现营收8.71 亿元（占比60.8%），同比+1.97%，毛利率36.44%，同比+0.10pcts；公司库存水位、存货周转天数持续下降，不存在进一步去库存的压力，截至2023Q4 库存达2.42 亿元，同比-46.02%，季度存货周转天数达101 天，同比-104 天；公司持续投入高研发费用，积极吸收市场优秀人才，2023 年公司研发费用为4.04 亿元，同比+19.75%，研发人员数量为484 人，同比+10.00%。

    　　新品发布+产品矩阵持续扩展打开成长空间

    　　2023 年公司新发布双核RISC-V SoC ESP32-P4，具有AI 指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计；同时，公司将不断丰富产品矩阵。随着产品矩阵的持续扩展，公司可满足不同客户的细分需求，公司成长动力充足。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。