事件：1 月10 日，乐鑫科技发布2023 年度业绩快报公告，2023 年公司实现营收14.36 亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长31.67%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长38.36%。

    　　业绩保持稳定增长，利润达到预期目标。公司深耕AIoT 领域软硬件产品的研发与设计，在Wi-Fi MCU 领域已成为全球龙头，凭借突出的产品力与服务能力，为客户提供全链路技术方案。2023 年公司不断拓展新的客户与业务，实现了整体营收的增长，且归母净利润同比增加31.67%，综合毛利率已达成40%的目标。2023 年单四季度公司实现营业收入4.09 亿元，同比增长26.89%，环比增长13.49%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长205.36%，环比增长58.26%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比增长854.99%，环比增长68.22%。2023年公司次新类的高性价比产品线ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3 已顺利进入快速增长阶段，能够满足客户广泛需求，在AI 终端应用领域的需求拉动下，C3 和S3 助力公司实现整体营收的增长。随着下游需求的缓慢复苏，公司营收增速有望持续改善，将不断开拓市场份额。

    　　持续加大研发投入，研发成果频出。公司设计和研发IoT 业内集成度高、性能稳定、功耗低的无线系统级芯片产品与产品线，研发策略是保持核心技术自研，持续投入底层技术研发。由于半导体行业技术迭代迅速，公司积极吸纳行业优秀人才，且公司正在研发中的项目较多，2023 年研发费用较去年同期增加0.78 亿元，同比增长23.24%。公司产品以“处理+连接”为方向，新品推出速度迅速。

    　　目前ESP32-P4 芯片已经完成流片，正在进行配套软件的准备，2024 年将发布多款芯片ESP32-P4、ESP32-H4、ESP32-C61 和ESP32-C5，也将带来双频Wi-Fi 6 技术、新一代开源AIoT 开发套件、全面的Matter 互联方案、HMI 和语音方案等多款新品，拓展SoC 市场，打开成长空间。

    　　构建软硬件平台生态，拓展丰富产品矩阵。公司的ESP32-P、ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H 等系列产品全面覆盖下游从高端到低端的不同层级，满足客户的个性化应用需求。健全的开发者生态为公司构建牢固壁垒，为公司的产品和软件方案进行口碑传播和推广，助力公司成功拓展新的客户与业务。公司的产品矩阵能力已逐渐从Wi-Fi MCU 扩展到AI 算力方向，产品矩阵逐渐丰富。

    　　投资建议：考虑到公司毛利率和收入稳步改善，我们上修公司盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润分别为1.28/1.82/2.57 亿元， 同比增长31.22%/42.72%/41.27%，对应PE 为61/43/30 倍。公司产品矩阵不断拓展，新产品放量有望带来新成长曲线，伴随下游需求的持续增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期的风险；新品渗透率不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险。