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    公司发布2023 年三季报。2023 年1-9 月份，公司实现营业收入10.27 亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长3.96%；实现扣非净利润0.68 亿元，同比增长6.57%。23Q3 单季度，公司实现营业收入3.60 亿元，同比增长7.29%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长9.85%；实现扣非净利润0.14 亿元，同比下降0.86%。

    投资要点

    拓展产品矩阵，营收稳步增长。前三季度，归属于上市公司股东的净利润为0.87 亿元，较上年同期增加332.09 万元，同比增长3.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.68亿元，较上年增加421.38 万元，同比增长6.57%。归母净利润增长主要受营业收入增长、毛利率稳定、研发费用增长，且与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。公司近年来不断拓展产品矩阵，次新类的高性价比产品线ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3 已于今年顺利进入了快速增长阶段，能够满足更广泛的客户应用需求，助力公司拓展新的客户与业务，最终实现了整体营收的增长。

    毛利率稳定，广纳研发人才。前三季度，销售综合毛利为4.19亿元，较上年同期增加3,836.66 万元，同比增长10.09%。其中，芯片毛利率为46.82%，同比下降1.36 个pct；模组毛利率为37.06%，同比增加0.83 个pct，综合毛利率为40.75%，同比增加0.71 个pct。本期结构性影响叠加汇率影响，导致芯片毛利率下降，芯片和模组的成本结构混杂双币种，汇率波动对毛利率的影响被自动中和。本期综合毛利率基本保持稳定，在综合毛利率能达到预设的40%目标的情况下，公司会尽量减少定价变动。与此同时，本期研发费用投入2.86 亿元，较上年同期增加0.47 亿元，同比增长19.51%。

    公司在确保公司财务状况稳健的基础上，选择积极吸收市场优秀人才，为长期发展建立人力资源储备。本期末研发人员数量约490人，同比增长10.84%。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入14.16/18.31/21.83 亿元，实现归母净利润分别为1.39/2.13/2.81 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为65 倍、42 倍、32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。