2023Q3 业绩同比稳增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级

    公司发布2023 三季报公告，2023 前三季度实现营收10.27 亿元，同比+8.18%；归母净利润0.87 亿元，同比+3.96%；扣非净利润0.68 亿元，同比+6.57%；毛利率40.75%，同比+0.71pcts。2023Q3 单季度实现营收3.60 亿元，同比+7.29%，环比+3.18%；归母净利润0.23 亿元，同比+9.85%，环比-32.51%；扣非净利润0.14 亿元，同比-0.86%，环比-49.51%；毛利率40.58%，同比+0.85pcts，环比-0.39pcts。受下游客户业务下滑影响，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为1.29/2.18/3.33 亿元（前值为1.41/2.29/3.56 亿元），预计2023/2024/2025 年EPS 为1.60/2.70/4.13 元（前值为1.75/2.85/4.42 元），当前股价对应PE 为60.9/36.0/23.5 倍，我们看好公司产品矩阵拓展带来的成长动力，维持“买入”评级。

    　　芯片营收同比增长较快，库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒

    2023Q1-Q3 芯片营收同比增长较快，大客户采购数量较多导致毛利率下降，2023Q1-Q3 芯片实现营收3.69 亿元（占比35.9%），同比+26.50%，毛利率46.82%，同比-1.36pcts，模组实现营收6.47 亿元（占比63.0%），同比-0.65%，毛利率37.06%，同比+0.83pcts；公司库存水位、存货周转天数持续下降，2023Q3 库存达3.05 亿元，环比-11.91%，季度存货周转天数达137 天，环比-23 天；公司持续投入高研发费用，积极吸收市场优秀人才，2023Q3 公司研发费用为1.08 亿元，同比+24.13%，环比+16.14%，研发人员数量约490 人，同比+10.84%。

    　　C3、S3 已进入快速增长期，看好产品持续放量带来的成长动力

    2023Q1-Q3 公司ESP32-C3 和ESP32-S3 已进入快速增长阶段，可满足更广泛的客户应用需求，助力公司拓展新的客户与业务，其中S3 产品强化了AI 方向的应用，增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，我们看好随着产品持续放量带来的成长动力。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。