事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 上半年公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长8.66%；利润端实现归母净利润0.65 亿元，同比增长2.05%。单二季度公司实现营业收入3.49 亿元，环比增长9.67%；实现归母净利润0.33亿元，环比增长7.71%。

    　　新旗舰持续放量，产品周期逻辑强化：公司于去年正式上量的ESP32-S、C 系列产品成为继ESP8266 和ESP32 之后的新一代旗舰产品，为公司业绩增长做出显著贡献。ESP32-S3 在AI 应用方面可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等功能，标志着公司向中高端领域的渗透加速。ESP32-C 系列专注互联技术的迭代升级，其中WiFi6 新产品将配套更广阔的无线连接应用领域。公司支持Thread/Zigbee 协议的ESP32-H2 已进入量产，有望在Q3 贡献增量。

    　　毛利率稳健提升，软硬件生态体现核心壁垒：公司毛利率总体维持较高水平，已实现连续4 个季度环比稳健提升。乐鑫凭借完善的软硬件平台生态，在AIoT 长尾市场中持续构建竞争壁垒。软件方面，公司拥有行业领先的操作系统和AIoT 开发平台工具链，外加高活跃度开发者社区贡献客户高粘性。硬件方面，公司不断延展的产品矩阵将持续开拓新领域新客户，同时乐鑫推动RISC-V 自研内核生态发展，规模效应下对于成本端Cost down 将愈发显著。

    　　展望未来：行业层面我们看到首批符合Matter 标准的终端产品有望在Q3 面市，同时终端智能对于连接芯片需求在不断增强。公司层面下半年新品持续上量，下一代WiFi6E 连接芯片研发顺利、AI 功能也将进一步强化。乐鑫科技作为WiFi MCU 细分龙头将充分享受AI 催化下的智能家居渗透提升以及工业领域的智能化加速。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入16.4/20.9/25.6 亿元，归母净利润1.5/2.3/3.2 亿元。对应PE 分别为66.2/44.1/31.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术迭代风险、下游需求风险、市场竞争风险、成本上升风险。