事件概况

    　　乐鑫科技于7 月28 日发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收6.67 亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长8.75%。

    　　单二季度，公司实现营收3.49 亿元，同比增长7.39%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降5.48%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长2.82%。

    　　半年报业绩符合预期，期末存货余额减少

    　　营收方面，2023 年上半年公司实现营收6.67 亿元，同比增长8.66%。

    　　主要系：公司产品矩阵拓展，可适宜于更多的客户应用场景，整体营收上升。分业务来看，2022 年H1 芯片业务实现营收2.21 亿元，占总营收的比例为33.2%；模组业务实现营收4.46 亿元，占总营收的比例为65.6%。

    　　利润方面，2023 年上半年公司实现归母净利润0.65 亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长8.75%。主要系：1）营收增长；2）毛利率稳定；3）研发费用增长；4）所得税费用冲减金额增加。

    　　毛利率方面，2023 年上半年公司综合毛利率为40.85%，同比增加0.64pct，其中，芯片毛利率为47.51%，同比下降1.42pct；模组毛利率为37.48%，同比增加1.15pct。

    　　费用率方面，2023 年H1 公司销售费用率为3.83%，同比增加0.6pct；管理费用率为4.34%，同比下降0.1pct；财务费用率为-0.6%，同比下降1.1pct。

    　　存货方面，期末存货余额为 3.46 亿元，同比减少22.99%，不存在进一步去库存的压力。

    　　现金流方面，2023 年H1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.0 亿元，去年同期为-0.3 亿元。

    　　持续加大研发投入，AI 应用不断发展

    　　2023 年H1 公司研发费用为1.78 亿元，同比增长16.88%，研发费用率为26.71%，同比增加1.9pct。其中，硬件层面，公司产品已从 Wi-FiMCU 这一细分领域扩展至更广泛的 Wireless SoC 领域，从处理和连接两方面进行拓展；软件层面，公司围绕 AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等，实现 AIoT领域软硬件一体化解决方案闭环。此外，公司不断发展AI 领域应用，在高端方案中，ESP32-S3 已可对接 OpenAI 的 ChatGPT 或百度的“文心一言”等云端 AI 应用；在低成本方案中，公司将 AI 算法应用在自身的 MCU 中，研发 AI MCU 与无线连接功能集成的 SoC。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入15.89/20.48/26.81 亿元，同比增长25%/29%/31%；实现归母净利润1.3/1.7/2.3 亿元，同比增长31%/35%/33%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。