事件：

    　　公司公告《2022 年年度报告》。

    　　非消费类产品逆势增长冲抵需求下滑影响，2022 年公司收入小幅下滑。

    　　2022 年公司实现收入12.71 亿元，同比-8.31%；实现归母净利润0.97 亿元，同比-50.95%。其中，芯片收入4.06 亿元，同比-26.55%；模组收入8.54 亿元，同比+5.01%。受全球经济下行等因素影响，公司下游需求表现低迷，但受工业、能源等领域数字化变革影响，2022 年公司产品在非消费类领域有所增长，对消费类领域需求下滑起到缓冲。

    　　价格策略保持稳健，毛利率稳中有升。2022 年公司毛利率39.98%，同比+0.38pct；净利率7.66%，同比-6.66pct。其中，芯片毛利率为47.28%，同比-1.66pct；模组毛利率为36.34%，同比+2.85pct。ASP 方面，2022 年公司芯片产品平均ASP 约为4.60 元，同比+21.39%；模组产品平均ASP约为11.07 元，同比+9.93%。公司维持稳健的价格策略，毛利率较为稳定。

    　　开发者社群输出持续增长，看好公司独特B2D2B 模式带来长期增长。

    　　公司采用从开发者生态发展而来的特有商业模式B2D2B 模式，以开源方式，创新地建立了开放、活跃的技术生态系统，开源生态系统是公司展示自身产品、完善技术开发、与客户互动的优质平台，对拓展公司产品应用领域、提高公司产品市场覆盖率具有积极作用。2022 年GitHub上有关ESP 32 项目内容输入同比+44%，公司的社群影响力持续提升。

    　　产品矩阵逐步完善，期待ESP 32-C2/C3/S3 等新品放量。公司以“处理+连接”为方向，目前已有多款物联网芯片产品系列，涵盖Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee，产品边界扩大至Wireless SoC 领域。其中，ESP32-C6 可支持Wifi 6；ESP32-C5 是公司第一款2.4&5GHz 双频Wi-Fi 6 产品；ESP32-H2 新增对IEEE 802.15.4 技术支持，标志进入了Thread/Zigbee市场。公司产品通常在导入后第二年开始逐步放量，预计公司主打性价比的C2 和C3 产品以及主打高算力的S3 产品将在今年开启放量。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.8/2.78/3.59 亿元，对应3 月28 日股价PE 分别为54/35/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。