公司发布21 年报，营业收入同比增加55508.51 万元，增幅达66.77%。归母净利润同比增加9437.57 万元，增幅90.70%，归母扣非净利润同比增加9884.78 万元，增幅133.85%。

    聚焦物联网领域，公司具有领先地位。此类无线芯片主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件（例灯、插座等）、工业物联网及其他各种品类。根据21 年报援引IDC FutureScape 对中国智能家居市场的预测，智能家居生态平台将逐渐从底层系统进行统一，实现多设备协同，应用体验在多设备无缝迁移和衔接，且低功耗，预计到 2022 年， 85%的设备可以接入互联平台， 15%的设备搭载物联网操作系统。智能家居行业的增长会同时带动 Wireless SoC 的出货量增长。根据21 年援引报TSR 的《2021wireless Connectivity Market Analysis》，公司是物联网 Wi-Fi MCU 芯片领域的主要供应商之一， 2020 年度全球出货量市占率第一。

    围绕“处理”+“连接”，产品矩阵逐步成型。公司四大物联网芯片产品系列自ESP32 系列起，新增蓝牙和AI 算法功能，芯片产品向AIoT 领域发展。“处理”以MCU 为核心，包括AI 计算；“连接”以无线通信为核心，包括Wi-Fi和蓝牙技术。随新产品发布节奏加快，用户可根据各应用的细分需求进行芯片选型。完整丰富的软件解决方案帮助客户快速实现产品智能化，缩短开发周期。以开源的方式建立了开放、活跃的技术生态系统。目前ESP32 产品线处在高速增长、ESP32-C3 已大批量出货，S3 预计22 年开始放量。21 年度ESP RainMaker 进入实质商业化阶段，获得商业用户认可，开始贡献业绩。

    云服务和芯片将形成互补作用，进一步提升用户体验。实现硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。

    盈利预测和投资建议。我们认为公司早前推出产品开始放量，预期产能限制将逐步打开，公司进入业绩释放期。我们预计22-24 年公司对应EPS 分别为3.66/5.08/6.54 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22 年PE 估值区间45-50x，对应合理价值区间164.7-183 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。