公司业绩高增长。公司披露2021 年年报，2021 年实现营收13.86 亿元（YoY +66.77%），归母净利润1.98 亿元（YoY +90.70%）。公司营收高增速主要源于，一是公司所处的物联网行业高景气驱动产品销量增长，二是公司视上游原材料价格上涨及供求关系相应调增产品定价。

    持续加码研发，新品布局持续扩张。2021 年，公司持续加码研发，研发投入同比增长40.92%，占营收比重为19.6%。随着新产品发布节奏加快，公司已逐步形成更全面的AIOT Wireless SoC 产品矩阵：ESP32-S 系列自ESP32-S3 芯片起会强化AI 方向应用；ESP32-C 系列中的ESP32-C6 支持Wi-Fi 6；ESP32-H 系列中ESP32-H2 新增了对IEEE802.15.4 技术的支持，标志着公司进入Thread/Zigbee 市场。

    软硬件双轮驱动，多维度打造公司长期护城河。硬件层面，公司早期凭借超高性价比产品占领市场，持续赋予产品强大性价比和差异性，不断丰富“处理+连接”产品矩阵；软件层面，公司开发并升级ESP-IDF 开发框架，软件平台持续增强用户粘性；不仅在Wi-Fi 6 领域有了技术突破，还进入Thread/Zigbee 技术领域，标志着公司在智能家居的三大主流无线技术中均有产品布局，进一步拓宽了在Wireless SoC 领域的发展边界。云服务层面，ESP RainMaker 已经商业化，从最初的云中间件进化为完整的AIoT 平台，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年分别实现归母净利润2.61、3.35 和4.24 亿元，对应EPS 3.25、4.18 和5.28 元/股。考虑公司在空间广阔的赛道中市占率有望进一步提升，参考可比公司估值，维持公司合理价值185.38 元/股观点不变，给予“买入”评级。

    风险提示。新产品性能及上量不及预期；行业竞争格局持续恶化。