市场规模逐渐扩大，公司分额持续领先。全球电子产品市场规模逐年扩大，带动上游集成电路行业的加速发展。根据IC Insights 的报道，预计MCU 市场销售额在2023 年将增长11％至188 亿美元，2023 年MCU 的出货量将增长10％至296 亿颗。公司聚焦的物联网领域以Wi-Fi MCU 和蓝牙BLE SoC为代表的产品为主。根据半年报援引TSR 报告，公司是物联网Wi-Fi MCU芯片领域的主要供应商之一，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。2017 年度至2020 年度公司产品销量市场份额连续四年全球排名第一。

    围绕“处理”+“连接”，产品矩阵逐步成型。公司四大物联网芯片产品系列自ESP32 系列起，新增蓝牙和AI 算法功能，芯片产品向AIoT 领域发展。“处理”以MCU 为核心，包括AI 计算；“连接”以无线通信为核心，包括Wi-Fi 和蓝牙技术。随新产品发布节奏加快，用户可根据各应用的细分需求进行芯片选型。完整丰富的软件解决方案帮助客户快速实现产品智能化，缩短开发周期。以开源的方式建立了开放、活跃的技术生态系统。目前ESP32 产品线处在高速增长、ESP32-C3 已大批量出货，ESP32-S3 预计22 年开始放量。

    盈利预测和投资建议。我们认为公司早前推出产品开始放量，预期产能限制将逐步打开，公司进入业绩释放期。我们预计21-23 年公司对应EPS 分别为2.53/4.05/5.70 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22 年PE 估值区间45-50x，对应合理价值区间182.25-202.5 元，给予“优于大市”评级

    风险提示。研发进展不及预期、技术更新风险、市场竞争风险。