投资要点：

    　　下调盈利预测，维持目标价264.75元和维持“增持”评级。公司作为物联网Wi-Fi/蓝牙 MCU 龙头，软硬结合构筑AIoT 完整产品线，竞争优势显著。由于三季报业绩低于预期，我们下调2021-2023 年EPS为2.44、3.68、4.94 元（前值3.53/4.29/5.37 元）。考虑到物联网下游需求持续爆发为公司带来的长期成长性，给予公司2022 年72 倍PE，维持目标价264.75 元及“增持”评级。

    　　AIoT景气度高涨，公司作为Wi-Fi/蓝牙MCU龙头深化行业竞争优势，有望持续受益。受益于物联网行业高景气度，公司21 年Q3 营收3.5 亿元，YoY+33.7%；净利润0.5 亿元，YoY+1.2%。公司Q3 毛利率40.2%，同比下降0.38pct，主要系原材料涨价所致。未来，公司将持续加大研发投入，增强产品竞争壁垒，推动业绩持续增长。

    　　5G+AIoT 加速推进，新品放量在即。公司最新推出了的更高效率、更低延迟的ESP32-C6 产品，以WiFi6+BLE5.0+单核MCU 为组合，是其ESP32-C 系列产品的又一跃升。公司通过产品升级不断提升其竞争优势，在5G AIoT 进程加速的背景下，公司增速可期。

    　　软件赋能硬件，打造开源生态系统。公司除了提供性能卓越的智能硬件，还通过自主研发一系列开源的软件开发框架及操作系统，帮助客户缩短产品智能化的开发周期。其创新的“软件+硬件”的一站式服务有望进一步巩固市场地位，提高客户粘性。

    　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。