公司披露2021 年三季报， 2021Q1-Q3 实现营收9.78 亿元（YoY+76.82%），归母净利润1.48 亿元（YoY +83.32%）。单季度来看，2021Q3 单季公司实现营收3.47 亿元（YoY +33.67%），归母净利润0.47 亿元（YoY +1.22%）。公司年初以来的营收高增速主要源于，一是公司所处的物联网行业高景气驱动产品销量增长，二是公司视上游原材料价格上涨及供求关系相应调增产品定价。

    　　持续加码研发，现金流状况向好。2021 Q1-Q3 公司研发支出占营收比为19.12%。三季度研发支出环比提升12.89pct，主要源于，一是研发人员薪酬及股权激励费用增加所致，二是推动多个无线芯片项目同时研发进行。从现金流来看，公司2021 Q1-Q3 经营性现金流净额0.44亿元，同比增加255.86%，主要系三项因素：一是收入上升，回款增加，二是采购同步增长，为下一季度销售积极采购备货，三是人员增加及薪酬增长。

    　　软硬兼具，多维度打造公司长期护城河。硬件层面，公司早期凭借超高性价比产品占领市场，后续持续创新数字电路，持续赋予产品强大性价比和差异性；软件层面，公司开发并升级ESP-IDF 开发框架，软件平台持续增强用户粘性；服务层面，研发具备全球化视野，直销为主模式准确把握需求，持续强化供应链管理能力。

    　　盈利预测与投资建议。 预计公司21-23 年分别实现归母净利润2.12、2.76 和4.20 亿元，对应EPS 2.65、3.45 和5.25 元/股。考虑公司在空间广阔的赛道中市占率有望进一步提升，参考可比公司估值，给予公司2021 年70 倍PE 估值，对应185.38 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品性能及上量不及预期；客户集中与流失风险；行业竞争格局持续恶