事件：

    　　公司公告，上半年实现营业收入6.31 亿元，同比增长115.07%；归属于上市公司股东净利润1.02 亿元（此前预告区间为1.0 亿元到1.2 亿元），同比增长192.23%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润9001.99 万元，同比增长504.99%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、上半年业绩大幅增长，主因需求景气拉动出货量攀升。

    　　经测算，二季度单季度净利润0.68 亿元，同比增长166%环比增长100%。上半年毛利率40.63%，同比-1.67 个pcts，二季度单季度毛利率41.11%，同比+0.66个pct 环比+1.1 个pcts。费用率方面，上半年销售费用同比增长81%，管理费用同比增长6%，研发费用同比增长58%，财务费用同比减少约250 万元。上半年业绩大幅增长主要来自于公司芯片和模组出货量的大幅增长，以及行业缺货背景下小幅调升价格。公司亦分析：随着疫情得到控制、市场逐步恢复正常，2021 年上半年销售与去年同期相比实现大幅增长。公司所处的物联网行业目前仍处于增长阶段，预期在没有疫情影响的情况下，收入会受益于行业的智能化渗透率增长。

    　　2、芯片业务盈利能力提升，模组业务受到原材料涨价影响。

    　　我们预计上半年公司产品出货量超过1 亿颗（包含芯片+模组），传统8266 和ESP32 贡献主要增量，且预计ESP32 占比进一步提升。需求端，上半年受益于智能家居行业渗透率提升和智能化发展，公司来自传统照明、开关等应用的订单大幅回暖，且由于MCU 行业整体缺货严重，公司ESP32 产品在门锁等其他智能家居或开发者环境的应用场景进一步打开。供给端，今年成熟制程代工产能紧缺，公司则受益于来自TSMC 较好的产能保障以及前期存货释放，公司半年度预付款项大幅增长，主因针对代工产能的长期规划。公司上半年两大产品体系利润率拆分来看，上半年芯片业务受益缺货涨价、毛利率49.1%（去年上半年未披露，去年全年毛利率45.7%），模组业务配套物料采购成本上升，毛利率同比有所下降。

    　　3、下半年及全年有望维持较好表现，产品迭代+生态构建继续加强。

    　　公司目前配套产能仍无法完全满足客户拉货需求，预计三四季度出货量有望继续提升，明年公司有望继续获得较好产能保障，且产品结构变化有利于出货增长。

    　　价格方面，公司预计其产品所在的制程环节供给偏紧的状态至少维持到明年、为芯片价格带来支撑，此外，公司多款新品进入市场或推向市场：

    　　1）ESP32-S3 产品2020 年底发布、今年正式推向市场，支持Bluetooth LE 5.0 /双核/512kb/支持图像和语音识别，后续有望打开算力要求更高的家居产品市场；2）ESP-C6产品于今年发布，支持Bluetooth LE 5.0 / RISC-V 单核/400kb，支持WiFi-6 技术；3）ESP32-H2 产品于近期发布，RISC-V 单核/256kb，在 Wi-Fi 和蓝牙技术领域之外又新增了对 IEEE 802.15.4 技术的支持，集成了DC-DC 转换器，可实现极低功耗的节能操作，有助于构建基于 Matter 协议的智能家居设备，实现多生态系统的互联互通。物联网行业标准统一趋势下，基于 ESP32-H2 和其他 Wi-Fi 系列 SoC，乐鑫能够领先同行为客户提供全功能的 Matter 协议解决方案，用于Wi-Fi 或 Thread 连接的终端设备；4）公司生态优势继续加强，截至上半年，在国际知名的开源代码托管平台GitHub上，开发者围绕公司产品的开源项目已超57000 个，与2020 年底相比增长约17%，产品相关开源项目数量排名行业领先，该等项目主要是基于公司产品的二次软件开发，项目应用遍及多领域，体现出公司产品应用场景众多、“硬件+软件”一体化的独特优势。

    　　总结来看，考虑智能家居终端渗透率提升仍有较大空间、行业复合增速接近30%，以及行业互联互通体验的逐步改善带来的拉动效应，公司依靠不断的产品迭代和生态构建，长线有望维持30%左右的市占率持续获得成长。

    　　4、投资建议。

    　　短期行业景气复苏对公司今年业绩有所拉动，长期看物联网WiFi 芯片市场需求将持续增长。预测21-23 年营收为16.63/23.28/31.42 亿，净利润为2.5/3.4/4.4 亿，对应PE为75.4/56.3/43.0 倍。维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：行业需求不达预期；客户开拓不达预期；行业竞争加剧。