报告要点：

    公司是WIFI MCU 市场领导者

    公司是全球WIFI MCU 市场龙头厂商，在物联网WIFI 领域出货量排名全球第一。WIFI MCU 芯片在家电设备、家庭物联网配件、工业物联网等领域得到广泛的应用。2019 年，乐鑫科技的WIFI MCU 芯片及模组出货量达到1.4亿颗，位居行业第一。智能家居场景中，用户通过手机App、语音交互、手势交互等方式实现设备的智能操作，完美的用户体验将推动物联网WIFI 向更多的地区渗透。

    AI 图像识别应用前景广阔

    AI 图像识别在人脸识别、手势操作识别、颜色识别等应用领域有着广泛的应用前景。公司的芯片产品搭载ESP-WHO 及ESP-EYE 软件系统形成完整解决方案。人脸识别的量产应用终端包括智能门锁、智能闸机、智能家电等。乐鑫的解决方案具有开发周期短、性价比高、易用稳定等有点，有望在AI 图像识别领域获得快速发展。

    AI 语音交互方案兴起，公司迎来发展新机遇AI 语音也被视为最适合的人机交互入口。公司是主流语音交互解决方案供应商之一，公司芯片可连接谷歌云平台、亚马逊云平台、百度云平台、涂鸦云平台等主流智能语音助手平台。另外公司自研的Skainet 语音助手支持自定义关键词唤醒、离线语音唤醒指令等。3 米范围内，公司的语音助手在安静环境中语音识别率达95%，普通环境中语音识别率达85%。

    投资建议与盈利预测

    我们看好乐鑫作为全球领先的AIoT 解决方案平台行业地位。2020 年是AI物联网终端全面加速渗透的元年，AI 语音及AI 图像识别将加速物联网终端应用普及。公司在开源社区、软件生态、硬件性价比等方面具备全方位的先发优势，有望在AIoT 时代获得快速成长。预计2020-2022 实现营收9.47、14.18、20.55 亿元，实现归母净利润2.11、2.98、4.15 亿元，对应PE 分别为68、48、34 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    1） 物联网终端渗透较慢的风险2）AI 语音交互普及较慢的风险3）AI 语音竞争加剧的风险4）物联网应用受疫情影响的风险5）技术迭代更新风险