乐鑫科技：全球物联网Wi-Fi MCU 芯片领先设计企业

    公司目前主营业务为Wi-Fi MCU 通信芯片和模组，过去三年实现业绩的高速成长。公司实际控制人为创始人，背后有众多知名企业与投资机构参与，公司研发团队优异，重视研发投入，拥有优质的客户与供应商资源。

    Wi-Fi 芯片行业未来拥抱物联网机遇迎来高速成长期。

    展望未来，我们认为5G 的持续推进与政策的加持将促进物联网的持续发展，下游智能家居、智能支付终端以及可穿戴设备等领域都将迎来高速成长，带动通信核心产品Wi-Fi 芯片的成长空间。同时，随着人工智能等的持续渗透，Wi-Fi 产品差异化与功能优化将是重要趋势，有望提升ASP。

    公司有望在Wi-Fi MCU 领域实现强者恒强

    得益于较高的技术壁垒、规模壁垒与认证壁垒，目前Wi-Fi 芯片行业竞争格局较为稳定，而乐鑫科技凭借着技术和人才团队优势、产品性价比优势、客户资源优势以及规模优势，2018 年市占率约30%，位列全球第一。

    未来我们预计乐鑫科技仍将强者恒强继续领跑。

    19-21 年业绩分别为1.91/2.75/3.51 元/股

    我们预测公司2019-2021 年的每股收益分别为1.91/2.75/3.51 元，我们采取市盈率法估值，合理市盈率预估35-40 倍，我们认为公司每股合理价值区间为66.85-76.4 元，公司是优质Wi-Fi 芯片设计企业，未来有望进一步拥抱行业红利、提升市占率水平而进一步打开成长空间。

    风险提示

    下游物联网发展不及预期风险；5G 发展不及预期风险；公司产品推进不达预期风险；行业竞争加剧致价格和毛利率下降风险。