上半年和2 季度业绩符合我们预期

    　　公司公布1H24 业绩：收入7.87 亿元，同比+26.6%；归母净利润/扣非归母净利润分别为4.03/3.87 亿元，同比+44.4%/+48.6%。单看2 季度，收入4.29 亿元，同比+27.7%；归母净利润/扣非归母净利润分别为2.19/2.09 亿元，同比+41.7%/+48.3%。上半年和2 季度业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　主营业务稳健增长，Castor 完成全国价格调整。1H24 分业务来看，主动脉支架收入6.1 亿元，同比+23%；术中支架收入1.07 亿元，同比+69%；外周及其他业务收入0.69 亿元，同比+13%。截至1H24，Castor 支架累计入院1,100 多家，植入超过25,000 例。根据业绩会披露，Castor 已完成全国终端价格调整。Minos/PTX/Fontus/Talos 分别累计入院900/1,000/200/300 家。

    　　外周静脉步入收获期，在研管线顺利推进。截至1H24，Vewatch 腔静脉滤器、Vepack 滤器回收器和Vflower 静脉支架先后获批上市。公司与威脉医疗达成战略合作，独家代理VeinPro 静脉腔内射频闭合系统。我们认为至此公司已在外周静脉介入领域建立起较为完整的产品组合，我们期待外周静脉业务收入放量。此外，L-REBOA 主动脉阻断球囊导管获批上市；Cratos 获得欧盟定制证书，海外上市前临床正式启动；Aegis 腹主支架临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM 临床植入；主动脉破口限流支架处于FIM 临床阶段；外周机械血栓切除导管已完成临床随访；带纤维毛栓塞弹簧圈已完成注册资料递交；膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段。肿瘤介入业务方面，TIPS 覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料收购欧洲经销商，坚定国际化步伐。1H24 公司海外收入同比增长超过65%。2024 年6 月，公司以6,500 万美元自有资金收购OMD 全部剩余股权，我们预计此举有望增强公司在欧洲等海外市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/25 年盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年市盈率16.4/14.9 倍。我们维持跑赢行业评级。考虑高值耗材板块承压，我们下调目标价13%至120 元（剔除股本影响），对应2024/25 年市盈率23.0/21.0倍，较当前股价有41%上行空间。

    　　风险

    　　在研产品上市进度不及预期，主动脉降价幅度超预期，竞争格局恶化，新品推广不及预期。