事件：公司发布 2023 年年度报告，公司 2023 年全年实现营业收入 11.87 亿元（ +32.43%）， 归母净利润4.92 亿元（ +37.98%）， 扣非净利润4.62 亿元（+42.74%），经营性现金流5.58 亿元（+67.28%）；2023Q4 实现营业收入2.99亿元（+28.63%），归母净利润1.04 亿元（+85.74%），扣非净利润0.97 亿元（+100.91%）。

    　　主动脉/外周血管优质管线持续放量，全年业绩实现稳定高速增长。经多年深耕，公司在主动脉切入治疗市场具备绝对优势份额，并获国内首个外周动脉支架CROWNUS，开发了Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等一系列相关产品，已发展成为我国主动脉血管介入医疗器械的龙头企业。2023 年公司营收及利润均实现稳定高速增长，其中：①主动脉支架类：实现营业收入9.40 亿元（+28.07%），毛利率77.37%（+1.29pct），销量同比增长27.89%，Castor、Minos持续发力，新品Talos 顺利入院且实现较快得终端植入量增长； ②术中支架：

    　　实现营业收入1.32 亿元（+54.59%），毛利率71.95%（-0.98pct），销量增长20.44%，新品Fontus 分支型术中支架系统更贴合外科手术临床需求，终端实现较好放量； ③外周及其他产品：实现营业收入1.15 亿元（+49.30%），毛利率71.95%（+5.00pct），销量增长50.23%，目前共有Reewarm PTX、Reewarm、Ryflumen 及CROWNUS 四项产品获批，已逐步形成完整得产品线布局，未来有望保持快速放量趋势并持续贡献业绩增量。

    　　国内下沉市场渠道布局愈发深化，海外创新产品实现顺利导入。1）国内：

    　　公司持续加大对二/三/四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，产品市场覆盖率进一步提高，Castor 已覆盖累计终端医院超1,000 家，Minos 覆盖累计超800 家，Reewarm PTX 覆盖累计超900 家；2）海外：2023 年实现超55%的高速增长，目前销售已覆盖31 个国家，Castor 在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入（累计进入16 个国家）；Minos 在土耳其等国实现首例植入（累计进入19 个国家）；Hercules Low Profile 在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入（累计进入21 个国家）；Reewarm PTX 在巴西实现首例植入。

    　　新品研发上市进展有序推进。截至2023 年，公司已有13 款产品获证，5 款产品取得CE 证书，逐步形成了主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。新品方面，自研阻断球囊、Cratos、Vflower 已提交注册资料，Aegis II 处上市前临床试验阶段，Vewatch 腔静脉滤器及 Fishhawk 机械血栓切除导管已完成上市前临床植入，HepaFlow TIPS 覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序（目前处临床随访阶段），新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处上市前临床试验阶段。

    　　投资建议： 心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业， 自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11 亿元，同比增长35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分别为8.06/10.88/14.64 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为23/17/13 倍，首次给予“推荐”评级。

    　　风险提示： 海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。