事件：近期，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入6.22 亿元，同比增长35.49%，归母净利润2.80 亿元，同比增长29.99%，扣非净利润2.60 亿元，同比增长27.14%。

    分季度来看：2023 年单二季度实现收入3.36 亿元，同比增长67.25%，归母净利润1.55亿元，同比增长68.97%，扣非净利润1.41 亿元，同比增长61.71 %，公司单季度业绩实现高增，主要得益于术中、胸主等新产品的快速放量，同时也与2022Q2 同期的低基数有关。

    研发、销售等投入增加影响短期盈利能力。公司2023 年上半年销售费用率10.17%，同比提升2.64 pp，管理费用率4.37%，同比提升0.20 pp，财务费用率-0.80%，同比提升0.41 pp，研发费用率12.29%，同比提升0.82 pp。公司期间费用率有所增加，主要因相关研发、营销投入力度持续加大，团队规模扩张等因素，同时收入规模的扩大带动公司毛利率有所回升，2023H1 公司毛利率77.10%，同比提升1.11 pp，净利率44.62%，同比下降1.84 pp。

    介入新品放量显著，入院量、手术量快速提升。2023 年上半年，国内诊疗需求显著恢复，心血管手术量快速增加，公司业绩呈现加速增长趋势，2023H1 公司主动脉产品实现收入4.97 亿元，术中支架产品收入0.63 亿元，外周介入收入0.61 亿元，其中胸主核心产品Castor、腹主核心产品Minos 累计植入量分别达到1.8 万例和5000 例，外周介入领域Reewarm 药物球囊的植入量也超过了1.5 万台；同时术中新品Fontus 和直管胸主支架Talos 的入院推广也取得良好成效，截止2023 年6 月末累计进院超过200 家。

    随着临床应用覆盖率的不断提升，终端植入量有望持续高增，带动公司业绩快速增长。

    海外业务稳步推进，更多创新产品有望迎来收获。2023 年上半年公司持续推进创新产品在国际市场的开拓，目前已经累计覆盖28 个国家，在Minos、HLP 等核心品种的驱动下，2023 年上半年公司海外业务收入同比增长超过114.25%，随着更多临床性能优异产品的认证获批，公司海外业务有望延续高增趋势。同时公司进一步加快主动脉以及外周介入领域的重点项目推进，主动脉阻断球囊、静脉支架等核心产品均提交注册，新一代分支型主动脉支架开始临床随访，充足的在研储备确保了中长期业绩快速增长的持续性。

    盈利预测与投资建议：根据半年度业绩，我们调整盈利预测预计国内血管介入手术有望快速复苏，公司主动脉、外周高端新品有望持续放量，预计2023-2025 年公司收入11.73、15.39、20.38 亿元，同比增长31%、31%、32%，预计归母净利润为4.64、6.14、8.10 亿元，同比增长30%、32%、32%，调整前4.47、5.92、7.80 亿元。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。