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心脉医疗(688016)机构评级研报股票分析报告

 
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心脉医疗(688016):介入龙头业绩高增 创新产品快速推广

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-09-02  查股网机构评级研报

事件:近期,公司发布2023 年半年报,2023 年上半年公司实现营业收入6.22 亿元,同比增长35.49%,归母净利润2.80 亿元,同比增长29.99%,扣非净利润2.60 亿元,同比增长27.14%。

    分季度来看:2023 年单二季度实现收入3.36 亿元,同比增长67.25%,归母净利润1.55亿元,同比增长68.97%,扣非净利润1.41 亿元,同比增长61.71 %,公司单季度业绩实现高增,主要得益于术中、胸主等新产品的快速放量,同时也与2022Q2 同期的低基数有关。

    研发、销售等投入增加影响短期盈利能力。公司2023 年上半年销售费用率10.17%,同比提升2.64 pp,管理费用率4.37%,同比提升0.20 pp,财务费用率-0.80%,同比提升0.41 pp,研发费用率12.29%,同比提升0.82 pp。公司期间费用率有所增加,主要因相关研发、营销投入力度持续加大,团队规模扩张等因素,同时收入规模的扩大带动公司毛利率有所回升,2023H1 公司毛利率77.10%,同比提升1.11 pp,净利率44.62%,同比下降1.84 pp。

    介入新品放量显著,入院量、手术量快速提升。2023 年上半年,国内诊疗需求显著恢复,心血管手术量快速增加,公司业绩呈现加速增长趋势,2023H1 公司主动脉产品实现收入4.97 亿元,术中支架产品收入0.63 亿元,外周介入收入0.61 亿元,其中胸主核心产品Castor、腹主核心产品Minos 累计植入量分别达到1.8 万例和5000 例,外周介入领域Reewarm 药物球囊的植入量也超过了1.5 万台;同时术中新品Fontus 和直管胸主支架Talos 的入院推广也取得良好成效,截止2023 年6 月末累计进院超过200 家。

    随着临床应用覆盖率的不断提升,终端植入量有望持续高增,带动公司业绩快速增长。

    海外业务稳步推进,更多创新产品有望迎来收获。2023 年上半年公司持续推进创新产品在国际市场的开拓,目前已经累计覆盖28 个国家,在Minos、HLP 等核心品种的驱动下,2023 年上半年公司海外业务收入同比增长超过114.25%,随着更多临床性能优异产品的认证获批,公司海外业务有望延续高增趋势。同时公司进一步加快主动脉以及外周介入领域的重点项目推进,主动脉阻断球囊、静脉支架等核心产品均提交注册,新一代分支型主动脉支架开始临床随访,充足的在研储备确保了中长期业绩快速增长的持续性。

    盈利预测与投资建议:根据半年度业绩,我们调整盈利预测预计国内血管介入手术有望快速复苏,公司主动脉、外周高端新品有望持续放量,预计2023-2025 年公司收入11.73、15.39、20.38 亿元,同比增长31%、31%、32%,预计归母净利润为4.64、6.14、8.10 亿元,同比增长30%、32%、32%,调整前4.47、5.92、7.80 亿元。考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持“买入”评级。

    风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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