核心观点：

    业绩符合预期。22H1 公司实现营业收入4.59 亿元，相较上年同期增长26.64%；归母净利润2.15 亿元，相较上年同期增长16.42%；扣非归母净利润2.05 亿元，相较上年同期增长13.86%。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润为 22,487.79 万元，较上年同期增长 21.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 21,449.63 万元，较上年同期增长 19.34%。

    疫情下核心产品维持住高增长。22H1，Castor 上市后已累计植入超12000 例,实现销售收入 1.83 亿元，同比增长 37.82%；Minos 实现销售收入0.75 亿元，同比增长 78.95%；Reewarm 药球在疫情影响产能受限不利条件下仍实现销售收入 0.31 亿元，同比增长 41.91%。

    在研产品储备丰厚。髂静脉支架系统已完成全部临床入组，Fishhawk机械血栓切除导管顺利开展上市前临床试验。多分支型主动脉覆膜支架已获得型检报告和动物实验报告，Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统通过多中心伦理审批。

    Q2 毛利率下降，研发费率下降。22Q2 公司毛利率环比下降4.17pp，预计与疫情期间开工率不足以及新厂房成本增长有关；研发费率环比下降主要由于疫情期间临床推进延误有关。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为5.57 元/股、7.51 元/股、9.56 元/股。公司作为国内主动脉领域龙头同时发力外周，鉴于公司研发实力、销售能力以及布局领域市场广阔。我们给予公司23 年PE30X，对应公司合理价值为225.34 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。政策影响、研发进展不及预期、疫情影响。