事件：2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入4.59亿元，同比增长26.64%，归母净利润2.15 亿元，同比增长16.42%，扣非净利润2.05亿元，同比增长13.86%。

    　　疫情扰动、激励费摊销、投资并购等因素影响短期盈利能力。公司22H1 销售费用率7.53%，同比下降0.72pp，管理费用率4.17%，同比提升1.12pp，主要因上半年股权激励费开始摊销所致，财务费用率-1.21%，同比提升0.59pp，研发费用率11.47%，同比提升0.31pp。22H1 上海疫情对公司车间生产、发货节奏造成短期扰动，导致毛利率略有提升，同时参股子公司OMD 的持续亏损以及激励费的摊销也对盈利能力造成一定影响，22H1 公司毛利率75.99%，同比下降3.61pp，净利率46.46%，同比下降4.53pp。

    　　分季度来看：2022 年单二季度实现收入2.01 亿元，同比增长21.91%，归母净利润0.92 亿元，同比增长10.27%，扣非净利润0.87 亿元，同比增长6.86%，公司在疫情影响下仍然保持良好增长，主要得益于Castor、Minos、Reewarm 等核心介入产品的持续快速放量。

    　　主动脉介入龙头地位稳固，Castor、Minos 等明星产品持续高增长。公司是国内主动脉介入市场领导者，21 年胸主动脉手术量占比达32.4%位居行业第一，腹主市占率达23.1%，多款核心产品市场竞争力强，在上半年疫情扰动下仍然取得亮眼业绩，其中Castor 分支型胸主支架实现营业收入2.15 亿元，同比增长37.82%，累计植入量超过1.2 万例；Minos 腹主支架实现收入0.75 亿元，同比增长78.95%。此外，公司的Talos直管型胸主支架、Fontus 分支型术中支架均完成首例临床植入，开始在多家医院展开临床应用，并在国内10 个省市完成挂网。随着国内疫情形势的逐渐好转，医院手术量持续恢复，公司主动脉介入业务有望保持良好的增长趋势。

    　　外周药球克服产能压力实现40+%高增长。22H1 公司Reewarm PTX 药物球囊实现营业收入0.31 亿元，同比增长41.91%，累计覆盖医院超过500 家。2022 年上半年公司外周介入板块因疫情影响产能受限，但仍然实现高速增长，主要得益于公司行业领先的产品性能以及专业且全面的渠道网络，22H1 公司的创新产品Ryflumen 高压球囊也先后在10 个省市实现挂网，我们预计22H2 公司外周介入产品有望借助产能释放+需求回暖实现加速增长。

    　　持续加大研发投入，更多创新产品提供长期发展动能。公司高度重视产品创新，持续加大主动脉及外周动脉产品投入力度，22H1 公司研发投入5,993.31 万元，同比增长20.92%，占营收比重达13.06%，多款储备产品进展提速，在主动脉领域，公司的多分支型主动脉支架已获得型检报告和动物实验报告，即将进入 PI 单位伦理审批，Cratos 分支型主动脉支架已通过多中心伦理审批，新一代 Aegis 腹主支架已通过 PI单位伦理审批；外周方面，腔静脉滤器获得型检报告和动物实验报告，TIPS 覆膜支架取得型检报告并通过主 PI 单位伦理审批，5 款重磅新品均有望 2022 年下半年进入临床，为公司中长期业绩增长提供有力保障。

    　　盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计疫情扰动可能对公司产品入院造成一定影响，2022-2024 年公司收入9.34、12.54、16.55 亿元，同比增长36%、36%、32%，调整前9.34、12.74、16.85 亿元；预计归母净利润为3.91、5.36、7.08 亿元，同比增长24%、37%、32%，调整前4.15、5.73、7.54 亿元，对应EPS 为5.44、7.44、9.84。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。