业绩简述

    2022 年4 月29 日，公司发布2022 年一季度报告。2022 年Q1 公司实现收入2.58 亿元，同比+30.6%；实现归母净利润1.23 亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比+19.7%；

    经营分析

    一季度收入稳步增长，创新产品放量趋势延续。公司一季度产品销售势头良好，虽然3 月中下旬由于上海地区新冠疫情管控，公司的生产及销售发货等均受到一定限制，但整体依然实现了较好的收入增速，预计公司Castor、Minos 和Reewarm PTX等创新性产品提供了主要增长支撑。

    股权激励彰显长期信心，摊销费用影响表观增速。2022 年Q1 公司净利率47.34%，同比下滑4.2pct，主要系公司管理费用及研发费用增长较为显著。

    公司Q1 管理费用率4.02%，同比增长1.7pct，公司在2021 年9 月公布了股权激励计划，设置了时间跨度较长的收入增长目标，彰显公司长期发展信心。若剔除股权激励成本摊销影响，公司归母净利润同比增速达到26.3%。

    研发投入显著增长，创新项目持续推进。Q1 公司研发费用率达到13.30%，同比上升2.6pct，研发投入同比增长72%。公司历来重视产品创新能力建设，一季度在研管线进展推进顺利，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统顺利获批上市，此外Fishhawk 机械血栓切除导管已进入多中心临床植入阶段，腔静脉滤器完成动物实验报告，将为公司长期业绩增长提供支撑。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.11、5.57、7.37亿元，同比增长30%、36%、32%，EPS 分别为5.71、7.74、10.25 元，现价对应PE 为28、21、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。