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    　　2021 年10 月28 日，心脉医疗发布2021 年三季报公司前三季度实现营业收入5.10 亿元，同比增长55.45%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长53.93%，实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长55.94%，基本每股收益为3.47 元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，收入端和利润端均维持高增长态势公司前三季度实现营业收入5.10 亿元，同比增长55.45%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长53.93%，实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长55.94%，在去年同期高基数的基础上仍实现高速增长，预计主要由于公司持续加大市场开拓力度，Castor 分支型主动脉支架、Minos 腹主动脉支架和Reewarm PTX药球三大创新性产品销售持续增长，贡献主要业绩增速。

    　　从单季度来看，Q3 单季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.48 亿元、0.65 亿元和0.53 亿元，分别同比增长30.48%、55.93％和33.20%，延续二季度高增长态势。

    　　费用控制良好，现金流表现优异

    　　公司2021 年前三季度销售毛利率为79.16%，和去年同期基本持平；期间费用率为11.88%，小幅下降0.45pct，费用管控良好，其中销售费用率为10.13%（-0.68pct）；管理费用率为3.53%（-1.14pct）；财务费用率为-1.78%（+1.37pct）。报告期内，公司持续加大研发，研发费用率为13.14%，同比增长0.68pct，主要系研发项目增加、研发人员及材料增加所致。公司经营性现金流净额为2.24 亿元，同比增长57.92%，现金流表现优异。

    　　通过股权激励议案，业绩和研发双维度考核彰显公司长期成长信心2021 年10 月28 日，公司通过2021 年限制性股票激励计划议案，确定2021 年10 月28 日为首次授予日，拟以184.5 元/股的价格（现价229.65 元/股）授予激励对象67.1713 万股限制性股票，占公司当前股本总额的0.93%，激励对象为122 名高管、技术骨干、业务骨干，占公司总员工数的20.64%。本次激励计划在业绩和研发双维度上制定了目标：以2020 年营业收入为基础，业绩考核目标A 和业绩考核目标B 分别要求到2026 年收入年复合平均增速达到30%和25%，同时要求到2026 年获批的III 类医疗器械至少达到9 个和7 个，意味着平均每年都有1-2 个新品获批放量。我们认为此次激励方案体现了公司积极推进产品研发和商业化的决心，以及对业绩长期稳健增长的信心。

    　　布局海外，国际市场稳步推进

    　　国际化方面，公司进一步加大创新型产品在国际市场的开拓力度。2021 年上半年，Castor 在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入，Minos 在巴西完成首例临床植入，Hercules Low Profile 直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截止2021 年6 月底，公司产品已在16 个海外国家或地区实现了临床植入，同时报告期内公司新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册工作，进一步提升了公司在国际市场的品牌形象和市场覆盖。

    　　重视研发投入，未来几年将有多款新品上市

    　　主动脉领域：Fontus 分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，这两款产品目前都处于获取注册证的审批阶段，预计今年获批。

    　　外周领域：高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段，预计今年获批；外周静脉支架系统完成临床植入近100 例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告并推进后续临床工作。

    　　肿瘤介入领域：子公司上海拓脉已开展一系列肿瘤介入领域项目的早期研发工作，其中重点产品TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计将于2022 年进入临床植入阶段。

    　　国内主动脉介入领域龙头，看好长期发展前景

    　　在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，创新型产品Castor 和Minos 处于快速放量期，进一步提升了公司主动脉产品的市场覆盖率，有望驱动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，目前国产份额低，公司研发的药物球囊Reewarm PTX 于去年在国内获批，后续几款产品研发进展顺利，公司的外周介入业务将步入快速发展期。另外公司积极布局肿瘤介入领域，进一步扩宽公司在介入领域的业务布局。

    　　预计2021-2023 年公司营业收入为6.93、9.33 和12.55 亿元，同比增长47.28%、34.77%和34.50%，净利润分别为3.04、4.14 和5.54 亿元，同比增长分别为41.51%、36.22%和33.91%，对应EPS 分别为4.22、5.75 和7.69元，以2021 年10 月28 日收盘价（229.65 元）计算，对应PE 分别为54、40 和30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在研产品研发进展不达预期；行业政策或标准变动风险；新品推广放量进度不及预期。