业绩简评

    　　10 月28 日，公司发布2021 年三季报。前三季度实现营业收入5.10 亿元（+55%）；归母净利润2.50 亿元（+54%）；扣非归母净利润2.33 亿元（+56%）。

    　　分季度看，公司Q3 实现营业收入1.48 亿元（+30%），归母净利润0.65 亿元（+56%）；扣非归母净利润0.53 亿元（+33%）。

    　　经营分析

    　　业绩持续高速增长，核心产品快速放量。公司单季度收入增速持续稳定在30%以上，主动脉产品在国内市场地位领先，核心产品Castor 分支型主动脉覆膜支架、Minos 腹主动脉覆膜支架与Reewarm PTX 药物扩张球囊导管上市后实现快速放量。公司目前在主动脉覆膜支架市场已形成良好的产品矩阵，预计未来核心产品还将持续快速增长。

    　　整体盈利能力稳定，研发投入增长迅速。公司前三季度综合毛利率79.2%，同比基本持平；净利率48.8%，同比下滑0.7pct，整体费用率的增长主要来源于研发费用的提升。公司前三季度研发费用率13.14%，同比提升0.7pct，主动脉、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入四大研发管线持续推进，研发投入的提升将为公司长期发展奠定基础。

    　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，Fontus 分支型术中支架产品为国内独家，产品技术处于领先水平，已进入注册审批阶段；Talos 新一代胸主动脉支架具有独特的覆膜远端微孔设计，保证分支血管通畅。9 月公司公布了归属时间长达7 年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证为考核目标，彰显公司长期成长信心。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.19、4.23、5.56 亿元，同比增长48%、33%、32%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。