事件：公司发布2021 年半年报，业绩符合预期。2021 年上半年，公司实现营收3.62 亿元,同比增长68.62%，业绩增长主要受益于：

    　　一方面疫情负面影响逐渐消退，公司传统业务恢复常态，另一方面创新性产品的市场接受度不断提升，相关业务收入快速增长；归母净利润1.85 亿元，同比增长53.23%；经营活动产生的现金流量净额为1.68 亿元，同比增长77.66%。其中单Q2 营业收入1.65 亿元/+42.51%；归母净利润0.83 亿元/+35.97%；扣非归母净利润0.81亿元/+38.44%。

    　　毛利率基本保持稳定，销售与管理费用率同比优化。21H1 销售毛利率79.60%/+0.13pcts，净利率50.98%/-5.13pcts，21H1 期间费用率为20.65%/+2.42pcts；其中销售费用率8.24%/-0.25pcts；管理费用率3.05%/-1.15pcts；研发费用率为11.16%/+0.83pcts；财务费用率为-1.80%/+2.99pcts，主要系所购买银行理财产品的收益波动。单Q2 毛利率79.04%/-1.03pcts，净利率50.37%/-1.13pcts。

    　　单Q2 期间费用率20.75%/+1.39pcts；其中，2021Q2 销售费用率7.21%/-1.05pcts ； 管理费用率3.96%/+0.84pcts ； 研发费用率11.73%/+0.02pcts；财务费用率-2.15%/+3.26pcts。

    　　核心产品布局下沉态势良好，覆盖渠道进一步扩大。公司始终着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，加大市场下沉力度，加深公司产品的市场覆盖深度及广度。21H1 公司创新性产品的市场覆盖率进一步提高，截至今年上半年，Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过600 家终端医院，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖超过250 家医院；ReewarmPTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖超过250 家终端医院。此外，公司以Castor、Minos 和Reewarm PTX 药物球囊扩张导管三款创新性产品为推广重心，通过线上及线下，学术分享和临床实践相结合等多种形式开展了各类学术及市场推广活动。

    　　坚持创新引领发展，多款产品进入上市通道。21H1 公司进一步加大在外周动脉及外周静脉血管介入领域的研发投入力度，上半年合计研发投入金额4956 万元，较去年同期增长96.95%。公司在研产品中，Fontus 分支型术中支架系统、Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管均已递交注册申请，目前处于获取注册证的审批阶段，外周静脉支架系统已完成临床植入接近100 例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型　　检报告并推进后续临床准备工作。此外，公司上半年累计申请专利65 项，其中发明专利51 项，实用新型专利14 项，新增获批专利授权28 项。

    　　全球化布局再加速，多款产品打入新开拓市场。21H1 公司持续加大创新性产品在国际业务市场的开拓力度。其中，Castor 分别在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入；Minos 在巴西完成首例临床植入、Hercules Low Profile 直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截至今年上半年，公司产品已在16 个海外国家或地区实现了临床植入。同时报告期内公司亦新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册进程，从而有效提升了心脉医疗国际市场的品牌形象和市场覆盖。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为46.5%、36.3%、33.6%，净利润增速分别为46.3%、37.0%、34.6%，成长性突出，维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为327.11 元，相当于2021 年75 倍动态市盈率。

    　　风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期。