事件：

    　　8 月25 日，公司发布2021 年半年报：实现营收3.62 亿元（+68.62%），实现归母净利润1.85 亿元（+53.23%），扣非后归母净利润1.79 亿元（+64.27%）。

    　　国元观点：

    　　2021H1 业绩符合预期，盈利能力稳定

    　　公司2021H1业绩增长符合预期，Q2单季度实现营收1.65亿元（+42.51%），实现归母净利润0.83 亿元（+35.97%），在去年Q2 高基数下仍取得高速增长。公司费用率保持稳定，报告期内公司销售费用率为8.25%（-0.24pct），管理费用率为3.04%（-1.16pct），研发费用率为11.16%（+0.83pct），财务费用为-1.80%（+2.27pct），主要系购买银行理财产品收益波动导致。

    　　2021H1 公司毛利率为79.60%（+0.5pct），盈利能力稳定且维持在较高水平。经营性现金流为1.68 亿元（+77.66%），高于收入与利润增速，运营周转能力大幅提升。

    　　三大创新产品齐迎收获期，持续加强国际市场开拓力度报告期内公司创新产品高速放量，其中Castor 分支型主动脉覆膜支架获市场广泛认可，已覆盖累计超过600 家终端医院；Minos 腹主动脉覆膜支架完成重点区域的招投标及入院工作，已覆盖超过250 家终端医院；ReewarmPTX 药物球囊高速放量，已累计覆盖超过250 家终端医院。国际业务方面，公司进一步加大上述创新性产品在国际市场的开拓力度，其中Castor 在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入，Minos 在巴西完成首例临床植入，Hercules Low Profile 直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截止报告期末，公司产品已在16 个海外国家或地区实现了临床植入，同时公司新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册，进一步提升了公司在国际市场的品牌形象和市场覆盖。

    　　进军肿瘤介入领域，在研管线稳步推进

    　　2021 年公司加速业务布局，成立子公司拓脉医疗专注于肿瘤介入领域，首款重磅产品 TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计将于2022年进入临床植入阶段。主动脉介入方面，Fontus 分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，目前处于获取注册证的审批阶段，Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，目前处于获取注册证的审批阶段；外周介入方面，高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段。外周静脉支架系统完成临床植入近 100例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告正在推进后续临床工作，公司在研管线稳步推进，后续增长动力强劲。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。预计21-23 年公司营收为6.89/ 9.51/ 12.98 亿元，归母净利润为3.05/3.99/ 5.09 亿元，EPS 分别为4.24/ 5.54/ 7.08 元，对应PE 为69/ 53/ 42X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；产品销售不及预期；产品研发不及预期；带量采购风险。