业绩简评

    　　8 月 25 日，公司发布 2021 年半年度报告，上半年实现营业收入 3.62 亿元（+69%）；归母净利润 1.85 亿元（+53%）；扣非归母净利润 1.80 亿元（+64%）。

    　　分季度看，公司 2021Q2 实现营业收入 1.65 亿元（+42%），归母净利润0.83 亿元（+36%），扣非归母净利润 0.81 亿元（+38%）经营分析

    　　核心产品入院进展顺利，收入利润高速增长。公司产品已覆盖国内 30 个省、自治区和直辖市，与 130 余家经销商开展合作，Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过 600 家终端医院，Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖超过 250 家医院；Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖超过 250 家终端医院，新产品放量带动收入快速增长。

    　　毛利率维持平稳，研发投入快速提升。公司 2021 上半年毛利率 79.6%，同比提升 0.1pct，毛利率近年来维持平稳；净利率 51.0%，同比下滑 5.1pct。

    　　净利率下滑主要原因在于研发费用率和财务费用率的提升。公司研发投入保持快速增长，上半年研发投入 4956 万元，同比增长 96.85%，占公司营业收入 13.68%，持续的高研发投入将成为公司长期发展的支撑。

    　　研发团队不断扩充，在研项目持续推进。公司拥有研发人员 182 名，相较于2020 年末增加 25 位，占员工比例达到 31%，研发人员数量进一步提高。在研项目中，Fontus 分支型术中支架系统、Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管均已递交注册申请，目前处于获取注册证的审批阶段。上半年设立全资子公司上海拓脉，重点产品 TIPS 覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，多个在研重磅项目同时推进，长期增长可期。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们维持此前盈利预期，预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润3.30、4.48、5.89 亿元，同比增长 54%、36%、32%。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期