投资亮点

    　　首次覆盖心脉医疗(688016)给予跑嬴行业评级，目标价450.00元。

    　　高壁垒领域，领衔主动脉介入国产替代。公司深耕主动脉介入十余年，拥有世界领先的 Castor分支型支架、新一代腹主动脉Minos支架和国内唯一的CRONUS术中支架。2018年，以主动脉介入手术量计，公司为国产第一占比26%,仅次于美敦力,2016-2020年复合增速达43%随着检出率和介入手术渗透率的提升，以及新产品的不断迭代，我们预计公司主动脉介入板块收入在2021-23年CAGR有望维持30%以上。布局外周和肿瘤介入蓝海,打开新的成长空间。外周疾病患者群体庞大，渗透率和市场规模提升空间大。目前外资为主，仅有少数国产产品入局。公司2020年获批重磅PTX膝上药球，并全面布局外周动脉、静脉管线,卡位重点产品,为未来增长带来新的动力。我们预计公司2021-23年外周收入复合增速有望超过80%，并在2030年贡献40%以上的收入。此外，公司近期设立全资子公司拓脉，布局肿瘤介入领域。集团赋能,持续研发和国际化为公司长期成长动力。公司为微创集团第一个分拆上市成功的子公司,重视自主研发，2017-20年研发费用率为18%-27%。公司积极进行国际化,已在欧洲多个主流国家获得CE认证并开始临床植入。公司充分激励骨干员工和管理层,设立子公司蓝脉、鸿脉，独立负责外周静脉/动脉产品的研发和商业化。行业政策面上，我们认为集采对公司中短期影响有限:1)主动脉介入产品技术壁垒高且手术量有限;2)外周介入产品种类丰富且创新方向较多。

    　　我们与市场的最大不同?凭借强大的研发和销售能力，我们认为公司有望在高壁垒的主动脉板块保持领先优势，并在外周领域快速提升市场地位。

    　　潜在催化剂: Castor 分支支架、Minos支架和PTX膝上药球持续快速放量带动收入高增速;新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架和Fontus分支型术中支架获得NMPA批准。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-22年 EPS 分别为4.37元、5.90元，2020-22年CAGR为40.6%，当前股价对应2021/2022年76.1倍/56.4倍市盈率。首次覆盖给予公司跑赢行业评级和基于DCF模型的目标价450元，对应2025年33.0倍市盈率,较当前股价有35.3%上行空间。

    　　风险

    　　研发进度不及预期、竞争格局恶化、政策对价格压制超出预期、近期管理层变动对公司短期业务经营可能带来不确定性。