事件

    　　公司发布2021 年一季报

    　　公司2021 年一季度实现营业收入1.97 亿元，同比增长99.07%，实现归母净利润1.02 亿元，同比增长70.96%。

    　　简评

    　　一季度业绩略超预期，收入和利润均实现较高增长公司2021 年一季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.97、1.02 和0.98 亿元，同比增速分别为99.07%、70.96%和94.25%。一季度业绩高增长，我们预计主要与公司核心产品处于放量期、医院门诊量和手术量有所恢复，以及去年同期业绩受疫情影响，基数相对不高有关。

    　　核心产品放量带动公司业绩高增长，市场覆盖率进一步提升目前Castor 胸主动脉支架已覆盖累计超过550 家终端医院，目前仍在持续扩大医院覆盖面，预计21 年销量仍将维持高增长；Minos 腹主动脉支架在超过150 家医院完成了临床植入，已展现高增长态势；Reewarm PTX 外周药物球囊已完成17 个省级平台的招标挂网工作及130 余家终端医院的临床植入；三款高端产品放量有望带动全年业绩高增长。公司继续着力于非一线城市的营销渠道布局，加大市场下沉力度，进一步提升市场覆盖率。

    　　A 股公司简评报告

    　　重视研发投入，未来几年将有多款新品上市

    　　公司主动脉产品已经较为丰富完善，未来的趋势主要在于产品的更新和换代，而市场规模更大的外周血管介入领域将是公司布局的重点方向之一。从公司近几年的在研产品管线来看，Fontus 分支型术中支架目前处于审批状态，Talos 胸主动脉覆膜支架已提交注册，这两款产品有望年内获证。髂静脉支架系统处于临床实验阶段，静脉取栓系统、腔静脉滤器处于设计验证及型检阶段，上述三款外周产品均有望在2023-2025 年陆续上市。公司产品线将逐渐丰富，为长期可持续发展提供动力。

    　　财务指标基本正常

    　　2021 年一季度公司销售毛利率为80.07%，提升0.87 个百分点，毛利率稳定增长；公司期间费用0.41 亿元，期间费用率20.56%，增加2.08 个百分点，主要系公司销售规模增长、管理人工成本增加、研发投入加大所致；其中研发费用率10.69%，增加1.97 个百分点，主要系研发项目投入增加所致，销售费用率9.10%，增加0.34 个百分点，主要系不断开拓市场销售费用增加所致，管理费用率2.28%，下降1.22 个百分点，财务费用率-1.52%，增长1.00 个百分点；公司经营性现金流净额为1.08 亿元，同比增加91.86%，主要系公司销售收入大幅增长所致。

    　　国内主动脉介入领域龙头，看好长期发展前景

    　　在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，考虑到公司产品相较于进口产品具有较强的性价比，Castor和Minos 支架作为升级产品，进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围，有望维持公司主动脉支架业务未来几年高增长的态势；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，目前国产品牌占有率低，公司研发的药物球囊Reewarm PTX 于去年获批NMPA 注册证，预计公司外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.98、3.97 和5.21 亿元，增速分别为38.70%、33.48%和31.16%，EPS 分别为4.14、5.52 和7.24 元，PE 分别为77、57 和44 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　在研产品研发进展不达预期；行业政策或标准变动风险；新品推广放量进度不及预期。