业绩简评

    月20 日，公司发布2021 年一季报，实现营业收入1.97 亿元，同比增长99%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长71%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长94%，业绩增长超预期。

    　　经营分析

    一季度营收业绩双重超预期，核心业务恢复高增速：随着海内外疫情逐步得到控制，公司实现营业收入1.97 亿元（+99%），实现归母净利润1.02 亿元（+71%）；实现扣非归母净利润0.98 亿元（+94%），实现经营现金流净额1.08 亿元，同比增长91.86%。业绩增长超预期。相比2019 年一季度，营收同比增长114%，归母净利润同比增长127%，公司业务能力和市场地位得到验证。

    财务指标稳健，费用率逐渐提升,为后续可持续增长增添动力。2021 年一季度整体费用端维持稳定，研发费用率10.69%（+2pp），销售费用率9.1%（+0.3pp），相比2019 年同期研发费用率增长3.2pp，销售费用率维持持平;Q1 净利率51.5%（-8.5pp），当期净利率虽然低于去年同期，但是相较历史数据和20 年全年水平仍属于稳定水准,毛利率维持持平。

    产品管线布局合理并加码海外布局，有望逐步贡献业绩。主动脉支架收入增长强劲，有望维持高增速。外周药球已获 NMPA 和 CE 证书，Fontus 正在注册审批中，Talos 已提交注册申请，静脉支架已进入临床植入阶段、腔静脉滤器及静脉取栓 系统处于设计验证及型式送检阶段等。公司产品市场覆盖率逐步提高， Castor 已覆盖累计超过 550 家终端医院，Minos 已在 150+家医院完成了临 床植入；外周药球已完成 17 个省级平台的招标挂网工作，并已实现在 130 余家终端医院的临床植入。2020 年海外收入增长强劲，有望开拓新业绩增长点。

    　　盈利调整与投资建议

    我们看好公司核心业务的持续，我们上调21-23 年盈利预期10%，11%，12%。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 3.3 亿元、4.48 亿元、5.89 亿元，分别同比增长 54%、36%、32%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降风险；海外市场开拓不及预期；医疗事故风险等。