事件

    公司发布2020 年业绩快报。

    简评

    公司年报业绩符合预期，Q4 业绩加速增长

    公司2020 年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.70、2.15 和1.91 亿元，同比增速分别为40.91%、51.40%和57.37%，其中Q4 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.42、0.52 和0.41 亿元，同比增速分别为64.91%、78.66%和112.63%，第四季度收入和利润端均实现加速增长。公司收入和利润快速增长主要系公司核心产品正处于放量期，我们预计2021 年一季度公司业绩有望延续四季度的高增长趋势。

    三大核心产品放量带动公司业绩高增长，海外产品布局不断完善

    我们预计2020 年胸主动脉支架增速40~50％，腹主动脉支架和术中支架增速10~20%，其中Castor 胸主动脉支架销量2500 条左右；Minos 腹主动脉支架和Reewarm PTX 外周药物球囊已展现出高增长趋势，高端产品放量带动全年业绩增速提升。在海外业务方面，Minos 腹主动脉覆膜支架、Hercules Low Profile 直管型覆膜支架等多款产品已获得欧盟CE 认证，近期Reewarm PTX 药物球囊获证，进一步完善了公司在欧盟及相关海外市场的产品线布局。

    研发创新持续投入，未来多款产品陆续上市

    公司2020 年前三季度研发费用0.41 亿，占营收12.46%，高研发投入持续助力产品创新。目前公司主动脉产品布局较为完善，未来研发重点在于创新产品的迭代，外周介入领域未来市场空间大，将是公司布局的重点方向之一。公司多款创新产品有望在2021 年上市，包括Fontus 分支型术中支架、Talos 胸主动脉覆膜支架和高压球囊扩张导管，另外静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来几年陆续上市。公司产品线将逐渐丰富，为长期可持续发展提供动力。

    国内主动脉介入领域龙头，看好长期发展前景

    在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，Castor 和Minos 支架作为升级产品，进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围，有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，目前国产品牌占有率低，公司研发的药物球囊Reewarm PTX 于20 年4 月获批NMPA注册证，公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.15、2.97 和3.97 亿元，增速分别为51.40%、38.50%和33.60%，EPS 分别为2.98、4.13 和5.52 元，PE 分别为91、65、49 倍，维持买入评级。

    风险提示

    在研产品研发进展不达预期；行业政策或标准变动风险；新品推广放量进度不及预期。