业绩简评

    公司发布2020 年度业绩快报，业绩超预期。全年实现营业收入4.70 亿元，同比增长40.9%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长51.4%；实现扣非后归母净利润1.91 亿元，同比增长57.4%。

    2020 Q4 实现营业收入1.42 亿元，同比增长64.9%；实现归母净利润5221万元，同比增长78.7%；实现扣非后归母净利润4147 万元，同比增长112.6%。

    经营分析

    2020 年公司业绩维持高增长的主要原因是主动脉介入行业国产替代持续推进，公司产品处于快速放量期。我国主动脉和外周血管介入处于发展初期，随着疾病检出率、渗透率提高，市场加速扩容，公司作为国产主动脉介入领导者有望持续享受国产替代红利。具体而言，成熟产品稳定增长+创新型产品加速放量+疫情费用端控制良好带动2020 年业绩超预期。

    预计未来主动脉介入产品将引领增长。1）胸主动脉介入手术刚需属性明显，成熟产品Hercules LP 增速稳健。创新产品Castor 附加值高，自2017Q3 上市以来已进入国内近500 家医院，在波兰、西班牙已完成首例临床植入，其独有的“分支一体化”结构能够降低各种内漏的发生率，临床反馈良好，有望保持高速增长态势。2）我国腹主动脉手术渗透率低，发展潜力大。公司腹主动脉创新产品Minos 处于市场开拓期，进院节奏加速推进，预计将逐步增厚业绩。

    外周介入产品线持续丰富， 有望进一步打开成长空间。公司重磅产品Reewarm PTX 外周药球已陆续招标入院并逐步产生销售贡献。此外，高压球囊扩张导管、外周血管支架、髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置等多款产品处于研发阶段，预计将于 2023 至 2025 年陆续获得注册证。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为2.15 亿元、3.01 亿元、4.02 亿元，分别同比增长51%、40%、34%。维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降风险；海外市场开拓不及预期；医疗事故风险等。