事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入3.28亿元（YOY+32.55%）；实现归母净利润1.62 亿元（YOY+44.32%）；扣非归母净利润1.49 亿元（YOY+46.79%）；经营性现金流1.41亿元（YOY+27.69%）。

    　　点评：业绩略超预期。Q3以来回暖明显。20Q1-Q3 单季收入分别为0.99/1.16/1.13亿元，同比增长7.68%/44.8796/49.849%；20Q1-Q3 单季归母净利润分别为0.59/0.62/0.42亿元，同比增长32.429%/55.28%/52.13%；20Q1 增速下降主要与疫情期间医院门诊与手术量大幅下降有关，Q2.Q3以来回暖明显。胸主动脉手术相对刚性，部分腹主动脉手术随着国内疫情缓和，回暖明显。预计主营业务中Castor 分支型主动脉覆膜支架保持快速增长，Minos 腹主动脉覆膜支架植入进展良好；20年4月上市的Reewarm PTX药物球囊扩张导管有望迎来快速放量。

    　　毛利率保持稳定。费用率有所下降提升盈利能力。前三季度毛利率为79.11%，基本保持稳定；销售费用率同比下降2.34pp至10.81%，与期内销售规模上升有关；管理费用率同比下降0.93pp至4.67%；研发费用率同比增加0.54pp至12.46%。

    　　研发持续强劲。前三季度研发费用化金额4091万元，研发投入占营收比重达14.1%，各管线稳步推进，有望成为中长期发展动力。其中，Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请，Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告，静脉支架系统、腔静脉滤器等处于设计验证及型式送检阶段。

    　　盈利预测与估值：公司是国内主动脉介入领域细分龙头，维持20~22年EPS为2.73/3.65/4.98元，同比增长38.5%6/33.7%6/36.6%，当前股价对应21年PE为74x。

    　　风险提示：高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；医疗事故风险。